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广汇能源研究报告：气煤油综合能源龙头，高分红兼成长标的。煤炭产能高速扩张，助力公司业绩成长。公司煤炭资源储量丰富，未来随着马 朗矿区和东部矿区煤炭产能投产，预计 23-25 年煤炭销量将达到 3689/5500/8500 万吨。公司是疆煤外运的核心标的，淖红铁路扩大公司煤炭产品销售半径，为公 司煤炭疆外销售提供便利，受益于自营铁路和储配基地降低煤炭运输成本，公司 煤炭在甘肃、四川具备较强的价格优势，保障公司新增煤炭产能顺利销售。安检 趋严叠加经济复苏，我们预计未来几年煤炭行业仍将维持供需紧平衡，煤炭价格 高景气度有望延续，产销量的高速增长为公司带来较强的盈利弹性。

LNG 气价修复有望带动利润修复，斋桑油气田打开新的业绩增长点。今年以来 随着天然气供应链的扰动因素逐渐消散，叠加全球经济增速放缓，天然气价格冲 高回落，但天然气供给及配套设施短期内难有增量，且需求保持稳定增长，短期 内天然气供给偏紧的趋势仍将延续，价格中枢有望上移。公司在 2019 年长协锁 定低价气源，自产 LNG 原料自给具备成本优势，将充分受益于价格上涨所带来 的业绩弹性。启东 LNG 接收站持续扩建，周转能力将由 2017 年的 60 万吨/年提 升至 2025 年的 1000 万吨/年，保障公司码头代接卸服务贡献稳定的接卸费收入。 此外，斋桑油气田已进入试开采状态，未来可望建成 300 万吨/年以上的油田。 在油价维持 70 美元/桶、公司完全成本 40 美元/桶的情况下，该项目的毛利润中 枢约为 46 亿元，有望为公司带来新的业绩增长点。

重视股东回报，高分红回馈股东。公司公告 2022-2024 年以现金方式累计向普通 股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的 90%， 且每年实际分配现金红利不低于 0.70 元/股。以 2023 年 11 月 28 日收盘价 7.32 元 /股计算，公司最低分红率达 9.56%。