策略专题：2024年有望进入牛熊转折年.pdf

上传者：S***
时间：2023/12/05
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策略专题：2024年有望进入牛熊转折年。未来高通胀、高利率、高波动可能会是常态。全球低通胀的环境，美股慢牛，适合做产业 alpha。但 1970-1980、2000-2010 年，全球或局部地区高通胀的环境，美股则是高波动，适合做 beta。2020 年以来的商品和利率波动，或预示着 beta 投资时代的来临。

A 股历史上主要可分为两种熊市：年度熊市（2008、2015 年 6 月-2016 年 2 月、2018）、长时间偏弱的熊市 2001-2005 和 2011-2014 年中。年度熊市后，股市投资风格也会变化，但只是换个赛道，投资方法大概率不变。但当出现 GDP 中枢较大变化，股市出现供需结构问题后，可能会导致股市投资方法的重大变化，此时容易出现类似 2001-2005 和 2011-2014 年的长时间偏弱的熊市。

2024 年值得期待的三点乐观变化。（1）库存周期不会消失：库存周期不会消失，一旦反转会对股市产生半年以上的正面影响。1990-2009 年，日本经济在失去的二十年中，在库存周期下降末期到回升初期，日经 225 指数很容易出现半年以上的反弹。（2）房地产销售也可能会出现反弹：因为参考日本的经验，下行周期初期也会出现 2-3 年的销售反弹。战术层面市场对房地产政策最乐观的对比是 2014 年“930 新政”。（3）美国经济有可能软着陆。

2024 年的节奏和空间。我们认为，2024 年上半年之前或少有增量资金，下半年还需要观察。历史上在增量资金进来之前，股市最大的波动区间是底部往上 30%，这可能会成为明年难以突破的“天花板”。节奏上，我们认为 2023 年底到 2024 年初有望出现一波较大的反弹，2024 年 Q2-Q3 需要验证房地产销售和产业周期，一旦验证到，下半年还可能会出现一波上涨。