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医药生物行业2024年上半年投资策略：反腐规范行业发展 探寻细分景气方向。2023年1-11月市场走势回顾。2023年1-11月份，SW医药生物行业 指数整体下跌2.56%，跌幅居申万一级行业第19位，跑赢同期沪深 300指数约7.14个百分点。多数细分板块均录得负收益，其中血液 制品和化学制剂板块涨幅居前，分别上涨24.14%和7.70%；医院和 线下药店板块跌幅居前，分别下跌23.67%和17.47%。截至2023年 11月30日，SW医药生物行业整体PE（TTM，整体法）约29.0倍， 位于历史均值的82%分位；相对沪深300整体PE溢价率为174.7%， 处于行业2012年以来相对沪深300溢价率中枢的85%分位，目前估 值处于行业近十年来相对低位。

政策展望。第10批国采预估将在明年3月前后展开。根据米内网数 据统计，截至11月10日，在未纳入国采的品种中至少有78个品种满 足原研企业+过评企业≥5家的竞争格局，初步具备纳入国采的条 件。78个品种2022年在中国公立医疗机构终端销售额合计超过460 亿元，其中多个品种竞争激烈，参与竞争企业数达10家及以上，磷 酸西格列汀片的竞争企业更是达到了23家。

维持对行业的超配评级。从Q3业绩表现来看，行业营收和归母净利 润同比都出现下滑，多数细分板块业绩出现负增长，主要原因是行 业受医疗反腐影响较大。目前医药行业已经逐步走出疫情扰动，随 着医疗反腐工作持续推进，医药市场有望进一步得到规范，医疗反 腐影响边际减小，整个市场有望健康稳定发展，Q4和明年业绩有望 改善。目前医药板块处于近十年估值相对低位，板块情绪持续回 暖，可适度乐观看待当前板块所处位置。建议关注：研发投入逐年 加大，在研管线逐渐进入收获期的创新药板块；业绩改善、政策支 持发展的中药板块；受益于人口老龄化，诊疗活动有望恢复的医疗 服务板块以及有望受益于医疗新基建和国产替代的医疗器械板块。