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环保行业2024年度投资策略：把握成长、价值、周期三条主线。板块整体表现稳健，略微跑赢沪深 300。1）从上市公司业绩角度来看，2023 年前三季度申万环保指数 132 家上市公司共实现营业收入 2368.24 亿元，同比 增长 3.12%；归母净利润 232.01 亿元，同比增长 0.96%，共有 57 家公司实现 归母净利润正增长（去年同期为 47 家）。从超额收益角度来看，2023 年伊始 的疫后复苏行情中环保板块启动较于沪深 300 稍有滞后。7-8 月受益于化债预 期和日本核废水排海事件影响领涨全行业。自此之后环保板块走势与沪深 300 大体一致，涨幅互有胜负。截至 2023 年 12 月 7 日收盘，环保（申万）指 数相对于沪深 300 指数的超额收益率为 6.64%。

价值之锚：目前我国经济发展进入高质量发展阶段，强调“质的有效提升” 与“量的合理增长”有机统一，持续高增长的行业相对稀缺；同时再叠加无 风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，高股 息、确定性强资产投资性价比凸显，我们推荐军信股份、洪城环境、首创环 保，建议关注重庆水务、三峰环境、城发环境和旺能环境。

成长旗手：1）科学仪器：受宏观因素影响，多数科学仪器公司的主业环境监 测仪器行业订单增速承压，随着特别国债、化债等经济政策和 CCER 重启等 环保政策的陆续出台，此类公司的传统主业有望在低基数下迎来高成长；再 叠加各类国产替代政策的陆续出台，科学仪器公司 2024 年或有望迎来“底部 反转”行情。我们重点推荐聚光科技、皖仪科技、雪迪龙和海能技术。2） 新能源环卫装备：随着首批试点城市的公布，环卫装备的电动化趋势或将提 速，我们推荐新能源环卫业务占比较高的宇通重工，建议关注装备优势导入 +高质量服务运营的福龙马和智能化装备与销售渠道助力环卫服务扩张与提 效的盈峰环境。

周期论剑：2023 年以来，全球经济在经历了美联储加息、地缘冲突、经济面 临下行压力、大宗商品不断下行、需求减弱、出口受阻等诸多不利局面下， 快速增长的生物柴油、UCO 产品也很难抛开大环境而独善其身，市价不断下 挫，景气度下行，欧盟的反倾销调查更是让行业雪上加霜。如若 24 年 5 月欧 盟反倾销调查这一行业风险因素出清，再叠加需求旺季的到来，生物柴油行 业仍然具备可观投资价值，我们推荐山高环能和卓越新能。