悦安新材分析报告：粉体材料细分赛道龙头，新应用开拓新空间.pdf

悦安新材分析报告：粉体材料细分赛道龙头，新应用开拓新空间。专注粉体材料 20 年，下游需求迎来结构性爆发。公司成立于 2004 年，专注金 属粉体新材料，产品覆盖两大超细金属粉末：羰基铁粉、雾化合金粉以及对应 下游软磁粉、MIM 喂料、吸波材料、3D 打印材料等深加工制品，产品广泛应用 于消费电子（折叠屏）、汽车（汽车电子、电磁悬挂、软磁电机）、军工（吸 波材料）等多个下游高端场景。

粉体材料：羰基铁粉国内市占率超 40%，降本增效量利齐升。相比贵金属粉体， 公司主营羰基铁粉具备良好的结构、电磁、耐磨性能，且资源分布更广，极具 性价比优势。根据公司公告，目前国内羰基铁粉产能约占全球产能 40%，公司 国内市占率超 40%，公司现有产能 5000 吨/年，另有 6000 吨/年募投产能正在 建设中，预计募投项目建成后市占率将进一步提升，继续进行全球替代。盈利 能力方面，过去 3 年公司羰基铁粉毛利率在 45%以上，盈利能力强，后续预计 将通过导入铁渣作为原料等工艺升级，继续提升盈利能力。

下游看点 1：折叠屏引领 MIM 材料需求爆发，关注客户导入进展。MIM（金属 注射成型）是当前最有前景的制造技术之一。MIM 在微小化、定制化、大批量 生产等方面具备天然优势，我们预计公司首先受益于折叠屏手机市场爆发，后 续将持续受益军工、医疗、汽车等领域对于高复杂度零部件需求提升。公司基 于折叠屏手机铰链的应用需求，开发出了一系列具备高屈服强度的特种粉体材 料，当前处于配合下游终端批量验证状态、产量逐步爬坡，下游客户包含精研 科技、三星电机等知名应用及生产企业。

下游看点 2：高功率时代来临，软磁材料迎来新机遇。新能源汽车、光伏、服务 器应用场景逐步向高频、高功率扩展，包括高功率充电桩、高压快充车型、AI 服务器等结构性性能升级需求，将为各类上游高功率材料带来新的增长点。金 属、合金软磁材料在中高频下具备更优秀的性能，对应公司羰基铁粉、合金粉 需求预计将迎来变化，此外软磁电机、电磁悬挂等创新应用也将为公司带来新 的增长点。