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风电行业2024年度投资策略：拨云见日迎曙光，静待海风赋新能。估值与复盘：风电板块营收止跌回升，海风审批加速基本面迎拐点。从风电设 备指数表现来看，2023 年至今下跌 20.7%；且受需求增速影响盈利承压，申万 二级行业风电设备板块估值较去年有所提升，而预测 PE(Wind 一致预期)仍处 于低位，2024-2025 年海风板块估值分别为 13x/10x。从财务表现来看，整体营 收止跌回升，细分板块盈利分化明显。2023 年前三季度，风电板块实现营收 2894.5 亿元，同比+10.5%；归母净利润 166.6 亿元，同比-15.1%，利润端受叶 片、整机板块影响明显。从子板块阶段涨跌幅复盘来看，全年呈整体下行趋势， 其中 5 月、9 月分别受益于欧洲订单的催化及海风项目审批流程的加速触底反 弹，目前政策层面逐步明朗，但基本面还在负反馈的尾声，股价修复后呈横盘 震荡。对比海/陆板块表现，海缆、塔桩环节相对收益更显著，且底部支撑较 强。

国内需求展望：24 年陆风装机有望维持高位，海风招标装机景气共振。2023 前三季度海/陆分别新增装机 1.4/32.1GW，同比+15.3%/+78.1%，预计全年新增 装机 6/54GW，同比+47.4%/+54.3%。2023 前三季度海/陆招标量分别为 6.1/55.6GW，同比-46.5%/-14.3%，预计全年招标 9/60GW，同比-38.8%/-28.4%。 考虑到各省海风规划及项目具体进展，预计 24 年海风招标/装机均实现高增， 分别为 15/10GW，同比+66.7%/+66.7%；考虑到陆风已进入集中建设并网阶段 且今年招标量虽同比回落但仍维持高位，预计 24 年陆风新增装机量为 65GW， 同比+20%。

海外需求展望：受北海地区集体招标计划驱动，欧洲海风装机有望加速兑现。 据 GWEC 统计，截至 2022 年，海外市场中英国/德国/荷兰/丹麦海风累计装机 量位列前四，分别为 13.9/8/2.8/2.3GW，总占比达 42.1%，欧洲是除中国外的 第一大海风市场。从规划来看，欧洲 11 个国家的海风规划总量达 345GW，较 2022 年累计值增加 314.7GW，其中多为环北海国家，且规划期限跨度较长。 受益于北海能源组织于近期启动每年集体招标海风项目 15GW，截至 2030 年 共完成 100GW 海风拍卖的计划，2026 年后有望带动海外海风装机量加速上 涨。据 GWEC预测，2026-2030年，海外海风装机将由 15.8GW 增长至39.2GW， CAGR 为 25.5%，其中欧洲海风装机将由 9.6GW 增长至 26.4GW，CAGR 为 28.8%。