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2024年信用债年度投资策略：风云际会，“卷”中求变.pdf

上传者：v*****
时间：2023/12/12
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2024年信用债年度投资策略：风云际会，“卷”中求变。2023 年信用债市场“资产荒”与化债行情交织走出结构牛市，期间“宽信用” 预期与机构赎回短暂扰动。1 月，2022 年末理财赎回潮影响余温仍在，信用利差 V 型波动；2 月至 4 月，信用债供需失衡下结构性“资产荒”行情重演，信用利差大幅收窄；5 月至 6 月，宏观经济修复斜率放缓逐步得到数据验证，无风险利率快速下行，叠加部分区域信用舆情事件与机构止盈操作增加影响，信用利差被动走阔；7 月初至 8 月 25 日，政治局会议提出“一揽子化债方案”，同时理财配置需求加大，信用利差主动收窄；8 月 25 日至 10 月末，“宽信用” 政策加码，机构赎回再现，信用利差被动走阔；11 月以来，资金面前松后紧，化债行情持续演绎，信用利差主动收窄。

信用债市场供需格局及发展新特征：

1、需求端：短端下沉与拉久期并行，城投与二永备受市场青睐。市场资金短端下沉与拉长久期特征明显，板块上偏好城投债＞二永债＞周期债＞地产债。

2、供给端：信用债净融资继续走低。2023 年 1-11 月，信用债净融资额 2.53 万亿元，较 2022 年同期下降 1403 亿元，预计 2024 年金融债放量，城投债净融资明显下降。

3、城投债：区域挖掘策略更加极致。近年来不同省份城投区域利差走势分化明显。部分高债务省份利差出现明显压缩，突破 2022 年资产荒阶段最低点位。

4、金融债：流动性中枢持续抬升，交易属性更加凸显。近年来金融债波动性加大，估值收益率波动普遍高于中短票信用债。与此同时，银行二永债成交换手率中枢逐年提升，流动性高于中票信用债，成为信用债中的交易品种。

5、地产债：大型房企风险持续释放，地产风险有待出清。年初以来部分混合所有制以及民营房企仍频繁出现违约或展期，且主体层级较往年有所上升。

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