百威亚太分析报告：高端龙头，行稳致远.pdf

百威亚太分析报告：高端龙头，行稳致远。亚太地区啤酒高端市场引领者。百威亚太控股有限公司为 AB InBev Group（百 威英博集团）的子公司，在亚太地区从事啤酒酿造及经销业务。公司拥有超过 50 个啤酒品牌组合，包括百威、时代、科罗娜、福佳、凯狮和哈尔滨，主要市 场位于中国、韩国、越南及印度。中国（属于西部市场）和韩国（属于东部市场） 是对百威亚太贡献最大的两个国家。

亚太地区啤酒行业市场空间大，高端化东风已至。2022 年亚太地区啤酒销量占 全球销量的比例为 33.4%，但人均啤酒消费量仍低于全球平均水平。随着主力 消费人群数量的萎缩，中国啤酒龙头的市场份额趋于稳定，2022 年销量 CR5 集 中度达到 75.4%，高端化已成为行业共识。韩国与其他成熟市场相比，高端化 指数不足，高端啤酒仍有较大空间。印度市场处于啤酒消费初级阶段，未来有望 在经济社会发展的推动下通过高端化促进利润提升。

高端啤酒引领者，品牌渠道优势显著。1）强品牌力是公司的核心竞争优势之一， 帮助公司提升高端产品竞争力，享受啤酒行业高端化红利。公司品牌矩阵丰富， 并购整合能力强，股东 3G 资本整合思路及运作经验将有助于公司今后的品牌扩 张。公司多元化的市场营销团队推动引领高端与超高端市场。公司注重品牌体验， 满足消费者多场景需求。2）体系化扩张与优秀的经销模式是公司高端竞争的另 一大优势。夜场渠道是百威最核心的优势渠道，据 Global Data 统计，2021 年 百威在中国夜场的市场份额高达 50.66%。百威也积极招募业内其他优秀经销商 一同拓展夜场以外的渠道。2022 下半年至 2023 年全年公司计划招募新一级经 销商约 200 家，新签约二级经销商约 4000 名。

中韩两市场助推东西部增长空间扩容。中国市场成熟度较低、高端化潜力巨大， 较高的中产家庭数量将推动高端/超高端啤酒销量占比，从而拉动利润的增长。 百威在中国市场的高端/超高端品牌对收入净额贡献达到 64%。韩国市场成熟度 较高，高端及超高端啤酒消费量占比预计 2023 年达到 40%，来自烈酒的需求转 移以及高端化发展使得韩国啤酒市场成长空间较大。百威在韩国的啤酒品类覆盖 多种消费场景，其中 Cass 近 10 年都是韩国销量第一的啤酒品牌。