房地产行业2024年度投资策略：行业均衡与主体平衡.pdf

房地产行业2024年度投资策略：行业均衡与主体平衡。本篇报告分别从行业判断及主体走向进行分析。行业判断方面，在供需两端政 策持续落地下，预计中周期均衡或在 24 年出现；主体走向方面，关注融资端政 策进一步改善及落地对“期限错配”型房企的支持作用。 ❑ 行业判断：在供需两端政策持续落地下，预计中周期均衡或在 24 年出现。销 售方面，在需求端政策进一步放松、“卖一买一”的改善性需求滞后释放以 及城中村改造带来新增需求等条件下，销售面积同比有望收窄至-5.4%，销售 额同比收窄至-2.0%；库存方面，基于总量一定比例的“滞重库存”（低效及 无效库存），在供需两端政策持续落地下，预计中周期均衡或在 24 年下半年 出现，届时房价有望企稳，从而进一步改变需求端的购买意愿以及房企端的 投资意愿；投资及新开工方面，重视三大工程对房地产及产业链投资的拉动 作用，估算 35 城城中村改造房地产投资额约为 11.2 万亿元，拉动房地产产 业链总投资额约为 16.2 万亿元；估算 35 城保障性住房缺口对应总投资额约 50 万亿元，对应可拉动产业链投资或超 70 万亿元，综上预计 24 年新开工同 比增速为-8.3%，房地产投资同比增速为-9.2%；竣工方面，基于竣工滞后于 新开工约三年回落、部分新开工项目施工周期拉长及“保交楼”有序推进等 假设，预计竣工同比增速-14.9%；

主体走向：关注融资端政策进一步改善及落地对“期限错配”型房企的支持 作用。二十余家主要未出险房企近期销售额与测算现金流平衡线比值中位数 为 118%；另外，若融资端进一步改善，“期限错配”型房企或可逐步重构投 融资循环，进而传导至产业链改善。