银行业2024年度投资策略：不变和变化，挑战和转机.pdf

银行业2024年度投资策略：不变和变化，挑战和转机。银行 2023 年：三重压力叠加，板块防御为王。1、海外：快速加息背景下， 美国中小银行面临流动性危机，引发对全球金融系统脆弱性担忧。2、国内： 疫后修复背景下经济震荡复苏，居民端受收入预期走弱和风险偏好降低影 响，扩信用意愿仍不强。3、银行基本面三重压力叠加：资产端持续让利、 负债端成本走高，同时资产质量预期有承压。2023 年前三季度，银行业净利 润增速为 1.60%，较 2023 年上半年下降 0.96 个百分点。银行净息差 1.73%， 再创新低。4、银行股价表现：防御属性凸显，大行领涨。年初以来累计收益 为正的银行个股有 18 家，其中中国银行、农业银行的累计涨幅在 30%以上， 交通银行、建设银行、工商银行也有比较好的涨幅表现。而前期板块估值溢 价较高的银行，如招行、宁波、涨幅则相对偏弱。

宏观维度的 3 个思考：2024 年宏观边际压力缓解。1、思考一：海外中小银 行风险还会爆发吗？美联储加息周期接近尾声，十年期美债收益率再度大幅 上行的概率较小，全球金融机构面临流动性收紧的压力显著降低。2、思考 二：国内货币和财政政策会有哪些变化？稳货币配合宽财政，预计仍将是 2024 年货币财政政策的关键词。2024 年信贷预计总量合理增长、优化结构、 “降速提质”预计 2024 年全年人民币贷款新增同比小幅略增，维持在 23~24 万 亿左右，贷款增速小幅回落至 10.08%，从节奏看季度波动趋于均衡。考虑 2024 年财政仍有发力，对应社融增量在 34 万亿，同比增速至 9.1%。3、思考 三：地产还会是 2024 年影响银行基本面的最主要宏观因子吗？政策托底下房 地产负反馈机制在放缓，但预计仍是 2024 年影响银行基本面的最主要宏观因 子。2023 年金融支持房企力度再加强，有助于改善房企现金流压力，但行业 整体信用的修复仍依赖销售好转及新供需平衡点位的到来。银行房地产贷款 自 20年来占比有下行，2023 年开发贷增长止跌，按揭贷款受早偿影响同比负 增。中长期看，地产行业面临新转型变革的方向未变，银行原有地产金融模 式也面临转型。

中观维度的 2 个思考：行业经营危和机共存。1、思考一：城投化债对于行业 是危还是机？2015 年以来的三轮主要化债路径都是财政化债主导，银行市场 化个体参与为主。本轮在财政化债基础上，金融化债也作为化债主线之一， 但仍坚持市场化商业原则。本轮化债坚持底线思维，对银行影响短空长多。 但不宜过度高估化债对银行业务的负面冲击：重点化债省份城投公司授信敞 口在上市银行总城投授信敞口中占比 15%，在上市银行总贷款中占比仅 2.6%，本轮化债对银行存量业务影响总体有限。对于增量业务：按照保本微 利的原则，同时可以缓解部分银行目前面临的资产荒的问题。2、思考二：金 融强国目标下，行业中期格局如何变化？金融强国、全面监管，是中央金融 工作会议对未来 5 年金融工作提出的最新要求。分类别进行体系化、差异化 监管，预计会是后续金融监管的主要方向。未来银行格局变化：国内系统重 要性银行市占率提升、起到系统稳定性作用，中小银行更加聚焦当地，对个 体维系客群能力提出更高要求。