可转债策略思考：稳健策略优先.pdf

可转债策略思考：稳健策略优先。 转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于 390.16 点，周下跌 0.21%；可 转债指数收于 1658.60 点，周下跌 2.61%；可转债预案指数收于 1462.18 点，周下跌 3.15%。转债市场上周日均交易额 447.33 亿元，日均环比下跌 11.75%；最后一个交易日平均转债价格为 125.25 元，周下跌 0.52%；最 后一个交易日平均平价为 90.01 元，周下跌 2.58%。

稳健策略优先。上周转债市场跟随正股市场小幅下跌，转债市场成交额小 幅回落。

上周权益市场小幅下跌。国内方面市场主要关注点在于：（1）12 月 8 日 中共中央政治局召开会议分析研究 2024 年经济工作，强调明年要坚持稳中 求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实 施积极的财政政策和稳健的货币政策。（2）11 月份我国进出口总值 3.7 万亿元，同比增长 1.2%，连续两个月保持正增长；11 月份 CPI、PPI 有所 下降，其中，CPI 同比、环比均下降 0.5%，PPI 同比下降 3%，环比下降 0.3%。总的来看，当前经济依然处于低斜率复苏状态，外部评级调降和短 期经济数据料扰动有限，政治局会议对经济政策定调整体积极，预计具体 措施将加力，重点领域风险化解进程将加快。

上周转债市场跟随权益市场小幅下跌，转债市场价格中位数从 119.26 元下 降至 118.29 元，我们经常观察的 90_115 股性估值从 21.55%上升至 22.00%。近期权益市场表现较弱，但转债市场估值并未像以往那样大幅收 缩，成交量也并未大幅走弱，转债市场整体表现较为坚挺。根据上交所和 深交所披露的转债市场 11 月投资者结构数据显示，公募基金和保险机构持 有转债规模和比例未发生较大变化，转债市场需求的基本盘仍然较为稳健。 在权益市场震荡、转债市场磨底的阶段，平衡型转债的性价比较为凸显， 进可攻退可守，建议优先增配平衡型转债。其次是挑选即将到期的偏债型 转债，经济乐观预期难有全面发酵背景下低价券也需重视，回避信用风险 的前提下获取较高的到期收益率还可博弈下修转股价。弹性标的则需要考 虑行业方向，具体建议关注三个方向：一是以华为产业链为核心关注 TMT 和汽车零部件，在产业趋势的动态演进中寻找短期高景气产业主题的转债 映射；二是高端制造相关的成长方向，中长期围绕产业转型升级带来的国产替代和出口超预期，建议关注工程机械、半导体、信创等；三是稳健为 上的水利水电、环保行业。