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金工2024年度策略报告：红利微盘为盾，科技成长为矛。美国宏观经济基本面仍然较强。宏观经济增长的分化或改变金融危机以来全球中 性利率下行趋势，美国中性利率相较其他经济体上行有可能成为一种新的趋势。劳 动生产率的提升幅度决定中性利率的上行空间。在主流经济体不同杠杆率财政刺 激力度不同的背景下，美国名义产出增速仍有望好于预期。

中美中长期中性利率走势背离，明年可能继续影响资产配置方向。中国财政货币 政策共同宽松引导国债收益率继续向下收敛，美国维持财政货币政策双紧缩从空 间过度到时间维度支撑美债高位震荡。标普与道琼斯依靠 EPS 驱动年内上涨，纳 斯达克的上涨幅度更多反映对 AI 带来生产效率提升的预期，估值扩张明显。A 股 方面在利率上行空间受限，流动性充裕的情况下我们继续看好小市值风格，同时关 注红利风格在宏观经济尚未企稳阶段防御作用。日欧中性利率重新回归疫情前。欧 洲通胀前景被高估，当前欧元区有效汇率过高导致美元指数有所回落。中美实际利 差的收敛程度决定人民币反弹力度，人民币仍然具有贬值压力。原油转向需求定 价，美国原油供给不断上行叠加新兴市场在强美元下需求减弱，中东地区的财政条 件可能伴随油价回落逐步恶化，原油竞争性降价的情境可能再现。黄金价格的上行 可能更多反映市场对增长前景的担忧。美国实际 GDP 增长可能持续给黄金更多下 行压力。

微盘股组合在 2023 年表现持续强势。今年一季度市场普遍认为微盘股会受到政 策、估值、利率和资金方面压力而表现不佳时，我们持续看好小市值和微盘股策略。

基于机器学习的选股策略在 2023 年持续获得超额收益。动态筛选因子和模型池选 股因子今年年化超额收益为 12.1%和 12.8%。

多篇报告跟踪 ChatGPT 研究进展并探讨应用于投资领域的场景。投资领域包括金 融大模型、情感分析、构建投资策略、ChatGPT Plugins 与投资相关插件等，提供 广泛的 GPT 结合投资的使用场景。使用 ChatGPT 分析股票文本数据、预测沪深 300 成分股未来走势的选股策略在回测区间内稳定获得正超额。

2023Q3A 股盈利增速环比有所上升：从已披露 A 股企业数据来看，2023Q3 盈利 增速为-2.87%，增速较 2023Q2 有所上升。2023Q3 稳定风格板块呈显著正增长， 金融风格略有增长，其他风格板块盈利表现较弱。

结合行业扩散指数构建主动权益基金优选策略，策略今年以来跟踪效果良好。扩散 指数的横向差异可以用来构建行业景气度因子，进而实现行业轮动。扩散指标行业 轮动策略自 2010 年 12 月 31 日至 2023 年 11 月 17 日年化收益为 10.74%，相较 中信一级行业等权年化超额收益为 6.10%。我们使用扩散指标行业打分，根据主动 权益基金持仓对基金进行打分，并利用组合优化的方法进行基金优选，自 2018 年 12 月 28 日至 2023 年 11 月 17 日策略年化收益率 25.02%，超偏股混合型基金指 数 11.5%，夏普比率为 1.02。今年以来，策略累计收益为 0.94%，超偏股混合型基 金指数 11.30%。