2024年港股策略年度报告：守得云开，创新为先.pdf

2024年港股策略年度报告：守得云开，创新为先。2023年港股市场受到美联储货币政策与内外部经济预期变化的影响而震荡下行，全年高股息策略表现占优，下半年随着 联储加息渐入尾声，恒生科技表现强于恒生指数。展望2024年，我们认为国内外环境的基准假设均有望迎来改善，港股 市场在连续三年下跌后迎来较好的投资机会。

市场环境：流动性拐点已至，新兴产业新变化增加。2024年港股分母端的改善预期好于分子端。分母端看，一是无风险 利率中枢有望随着美联储加息周期渐止而波动回落，全球资金逐渐开启降息交易；二是风险偏好有望随着中美关系新进 展而边际改善，2023年11月中美两国元首会晤并达成多项共识进一步打开更多可能性；相比之下，美国大选等海外多个 经济体的换届选举以及地缘冲突等不确定性的扰动更偏短期。分子端看，国内宏观调控政策仍有积极宽松空间，经济基 本面预计延续结构性修复，自下而上的新兴产业新变化在增加，2023年前三季度住宿餐饮、信息技术行业的实际GDP增 速较高，居民在教育文娱、医疗保健方面的支出明显增加；但国内地产周期受中长期因素压制预计仍处磨底阶段。

AH估值对比：底部信号增加，港股更具估值性价比。从估值来看，截至2023年12月8日，恒生指数和恒生科技指数PE估 值处于近五年2%以下极低分位水平，且港股相比A股折价显著，恒生沪深港通AH股溢价指数处于近五年99%分位。从一 二级市场情绪来看，底部信号也在增加，全年港股融资规模降至1300亿港元以下的历史低位水平，新股首日破发率较 2022年有所回落但仍在30%以上偏高水平，全市场成交换手率降至历史偏低位水平（2018H2-2019H1中枢）。