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军工行业2024年度投资策略：关注定价权，布局新域新质。2023 年军工行业业绩及行情分化明显。1）业绩方面：根据统计，SW 国防 军工指数 23 年 Q3 营收+7.2%（5/31），归母净利润+4.2%（13/31）。以 SW 国防军工指数成分股为研究对象，前三季度业绩子行业分化加大，其 中，航空装备板块营收增速为+11.0%，归母净利润增速为+15.7%；航海装 备板块营收增速+15.1%，归母净利润增速+235.3%；地面兵装板块营收增速 为-23.4%，归母净利润增速为-46.4%；航天装备板块营收增速为-5.5%，归 母净利润增速为-20.1%；军工电子板块营收增速为+2.5%，归母净利润增速 为-14.9%。2）行情方面：截至 2023 年 12 月 8 日，SW 国防军工指数下跌 8.42%，跑赢沪深 300 指数 3.78 个百分点。在 31 个申万一级子行业中排名 第 18。其中航天装备板块+17.99%、航海装备板块+14.86%、地面兵装板块 -3.01%、军工电子板块-5.57%、航空装备板块-20.06%。航空装备市场表现 与基本面体现出较大的差异。

我国国防预算保持增长，军贸市场大有可为。1）国防军费：2023 年我国国 防预算同比增长 7.2%。2023 年 3 月 5 日，根据中国财政部在全国人大会议 上发布的政府预算草案报告披露，中国 2023 年军费预算为 15537 亿元人民 币，比上年执行数增长 7.2％；其中，中央本级支出 1.55 万亿元，比上年执 行数增长 7.2％。增幅比去年上调 0.1 百分点，增速不断提升。2）军贸市 场：世界安全局势风雨飘摇，军贸市场或再度扩容，格局变化提供窗口期。 持续一年多的俄乌冲突仍在进行当中，巴以冲突令世界局势再起波澜。我们 认为，在世界安全局势趋于紧张的背景下，军贸市场在冲突中重启扩张态 势，或将持续扩容。竞争格局方面，俄乌冲突等带来了军贸出口格局的变化 可能，2022 年美国占全球军贸市场份额再度增加，法国取代俄罗斯成为全 球第二大武器供应国，这样的格局变化也为中国军贸的出口带来了窗口期。

聚焦新域新质作战力量建设。党的二十大报告提出，增加新域新质作战力量 比重。新域新质作战力量作为区别于传统作战力量的新型力量，展现出作用 领域新、制胜机理新、支撑技术新、装备模态新和编组样态新等特质，具有 发展方向快速突变、作用效果极具颠覆的特殊潜力。

国企改革深化提升行动启动。10 月 1 日出版的《求是》杂志刊发国务院国资 委党委署名文章《深入实施国有企业改革深化提升行动》，国企改革深化提 升行动启动。2023 年，军工行业新股保持增加态势，航材股份、航天南湖等 央企上市平台登陆 A 股；中航西飞、航天电器、中航重机等央企的限制性股 权激励推出，持续深入军工国企改革的推进，提升国企经营效率、逐步释放 盈利能力。