2024年转债年度策略：花向春来美，松临雨过青.pdf

上传者：新**
时间：2023/12/14
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2024年转债年度策略：花向春来美，松临雨过青。2023年，转债市场呈现“上涨-震荡-下跌-反弹”的态势。阶段一（1月初至2月2日）：疫情全面放开，市场普遍形成强预期判断，指数上涨；阶段二（2月3日至8月4日）：国内经济增长预期目标略低于预期，复苏力不足，加之美联储持续加息，虽然国内政策端利好频出，各月出现新的市场热点，指数整体呈现震荡式波动；阶段三（8月5日至10月23日）：国内经济基本面尚未恢复，美债收益率持续爬升，加之地缘政治危机加剧，指数下跌；阶段四（10月24日至今）：国内金融数据转好，美债收益率回落，中美外交释放良性信号，指数反弹。

转债供需判断：紧平衡。供给方面，截至11月15日，今年发布转债预案的公司共163家，转债拟发行规模2,393.80亿元； 8月27日发布的优化再融资监管安排预计影响转债供给在834.75亿元；明年预计发行规模在1,500亿元左右；结合正股距赎回触发条件的空间、转股溢价率，判断2024年转股的转债只数预计66只，规模共772.25亿元，综合来看，2024年退出的转债只数预计为95只，规模预计1000亿元左右；明年转债净供给约400亿元。需求方面，明年主要投资人转债持有规模有一定上升空间，但可能空间并不大，结合转债供给，预计转债供需保持紧平衡。

转债估值展望：或仍将保持高位。2023年，转债估值走势经历“上涨-震荡-波动上行-下行-上行”5个阶段，2023年11 月30日，百元平价转债转股溢价率为23.11%，较2022年末增加3.52pct，处于77%分位数。明年政策推动经济回暖，科技行业复苏，美联储加息放缓，美债利率下行，股市或有期待；经济转型过程中货币政策“易松难紧”，利率上行压力较小，同时中央加杠杆“稳财政”，基本面延续弱增长态势，叠加地方政府化债的客观需要，政策利率调降有望推动收益率曲线整体下移，以及信用资产荒等原因或使得转债估值仍处于高位。