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2024年度投资策略报告会~食品饮料行业年度策略：冬已至，春未远。白 酒：回顾2023年，宏观 经济结构 性修复，宴席需 求回暖 带动大众 价格带 景气回升，商务 和团购场 景恢复弱 于预期，但高端 茅 台 表现依 旧平稳，各酒企 分化加剧。展 望2024年，我们认为 板块有 以下看点 ：（1）明年宏观 经济温 和复苏趋 势延续，四季 度 增 发1万 亿 国 债，各 一 线 城 市 出 台 楼 市 优 化 政 策，政 策 端 边 际 向 好，有 利 于 各 类 白 酒 消 费 场 景 修 复，提 振 渠 道 信 心，进一步加 强 白 酒 行 业 基 本 面 的 韧 性。（2）贵 州 茅 台 宣 布 提 价，并实施特别分红，加 上 近 期 五 粮 液 和 泸 州 老 窖 均 发 布 增 持 计 划，彰 显 了 对 未 来 发 展 的 信心，白 酒 板 块 已进 入 价 值 区 间。（3）板 块 估值 处于 近5年 较低 水 平，当 前 白 酒板 块的 估 值 已 经充 分反 应 市 场 对 风 险 的 担 忧，配 置 价 值 凸 显。建 议 关 注 需 求 稳 健 的 高 端 酒 和 景 气 度 较 强 的 区 域 龙 头，个 股 建 议 关 注贵 州 茅 台、五粮液、山西汾 酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等。

大 众品：回顾2023年，大 众品成 本压 力逐步 缓解。消 费复苏 缓慢，传 统大众 品需求承 压，预 制菜、零 食等受益 于渠道 扩张以 及 产 品 的 创 新，业 绩 表 现 较 佳。中 长 期 来 看，大 众 品 需 求 和 成 本 双 重 改 善 的 逻 辑 清 晰，部 分 细 分 板 块 呈 现 差 异 化 发 展。建议优先 关 注 成 长 性 较 强 的 零 食 和 预 制 菜，以 及 产 品 升 级 逻 辑 顺 畅 的 乳 制 品。（1）零 食 ：零 食 量 贩 行 业 发 展 仍 处 在 红 利 期，行 业 内 卷 加 剧，规 模 效 应 逐 渐 显 现，上 游 品 牌 入 场 标 准 进 一 步 提 高。产 品 成 长 逻 辑 强、品 牌 及 规 模 效 应 显 著、渠 道 扩 展 增 速 较 快 的 头 部 企 业 将优 先受 益，建 议关 注盐 津铺 子、甘 源食 品和劲仔食品。（2）速冻食品：预制 菜行 业餐 饮需求 刚性，B端 需求旺 盛，正处 于 发 展 快 车 道 且 竞 争 格 局 相 对 分 散，优 先 关 注 单 品 打 造 能 力 较 强 的 龙 头 企 业。建 议 关 注 产 能、渠 道 优 势 明 显 的安 井 食 品和产品 品 类 持 续 丰 富 的千 味 央 厨。（3）乳 制 品 ：受 益 于 原 奶 价 格 回 落，乳 企 业 绩 弹 性 较 高。随 着 消 费 者 需 求 健 康 化 和 多 元 化，低 温 乳 制 品 接 受度提高，产品高端化趋 势加速，建议 关注产品结构 不断升级以及DTC渠道渗透率持 续提升的新乳 业。