房地产行业投资策略报告：先立后破，返璞归真.pdf

房地产行业投资策略报告：先立后破，返璞归真。房地产行业经历了约两年半下滑期，行业供求关系发生重大变化，相 关限制性政策持续松绑，短期层面，由于疫后居民风险偏好下降、未 来收入信心不足、房价上涨预期减弱等多重因素导致居民加杠杆意愿 下降，长期因素层面，我国人口总量下降以及住房回归居住属性的长 期定位等因素进一步加剧房价难以持续上行的预期，进而导致目前房 地产行业持续承压的局面。但我们认为，长期维度，在城镇化率仍有 提升空间、家庭规模小型化、住房品质需求提高等趋势下，刚性需求 以及改善性需求规模仍会持续支撑行业在刚改需求层面回归均衡水 平。短期维度，在行业持续调整中过去投资性需求已经被明显挤出， 当前房地产已经逐步回归居住属性，明年新开工受土地市场拖累或仍 下行，竣工端受前期新开工下滑拖累以及竣工周期影响减弱等影响或 承压下降，投资端亦由于前期土地市场以及施工端较弱影响将继续承 压，但是预计整体下滑幅度均将较 2023 年收窄，行业有望在刚改需求 层面逐步回归均衡。建议关注①受益于城中村改造的相关开发板块个 股；②财务健康、销售稳健、土储充足的综合实力较强的开发板块蓝 筹股；③估值低位的优质物业管理公司。