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银行业年度策略：存量影响递减，边际改善可期。2023年银行经营承压，国有行与中小行市场表现两极分化。具体而言，国有行3-4月明显上涨、Q4表现稳健，中小行在5-6月及 Q4明 显 下行。二者分 化映射二季度 以来复苏放缓 、房地产融资 平台领域担忧 上升的宏观逻 辑，体现风险 偏好从乐观趋 于谨慎。

展 望2024年，息差压 力或持续至明 年上半年；规 模增长稳定性 、可持续性与 结构优化并重 ；资产质量总 体稳健，结构 上个别领 域 存 扰 动 因素；中间 业务面临降费 让利的制约与 潜在市场改善 的驱动。

息差方面：存量房贷利率政策及LPR的后续影响下，净息差仍有下降空间；存款降息重定价节奏较资产端略慢，积极影响温和而 持 久 ； 综 合来看，净 息差在Q4与明 年上半年下行 压力较大，测 算或在当前基 础上进一步下 降10-15bp。此 外，地方融资 平台化债 推 进 、 经 济较弱情况 下政策利率变 动以及存款结 构演变对净息 差也有潜在额 外影响。

规模方 面：总量与结构 辩证关系再平衡 ，盘活存量与优 化结构份量加重 ；在经济增速+预期价格目标+适当宽松边际的基准假设下， 预计2024年社融增速9.5%左右，贷款增速10%左右。银行扩表效应及资管回流影响消退，社融、M2与银行资产三者增速差收敛， 趋 势 一 致 性增强。结 构上，信贷与 政府债仍构成 双支柱，居民 与对公信贷的 分化现状或有 所收敛。

资产质 量方面：2018-2020年较大出清力 度赋予信用成本 操作弹性，资产 质量整体有望保 持稳健，结构上 ，个别领域或受 到扰动。 中间业 务方面：资管降 费持续推进对财 富管理与资产管 理收入形成制约 。低基数下，关 注可能的金融市 场改善对业务规 模的驱动。