汽车行业2024年整车策略：智能化&全球化加速变革，行业格局向好.pdf

汽车行业2024年整车策略：智能化&全球化加速变革，行业格局向好。2023 年复盘：内销、出海均表现优异。2023 年乘用车销量整体表现超 预期，淡季不淡。前十月累计批发/零售销量分别为 2026/1657 万辆，同 比+8.9%/+5.5%，其中：1)新能源乘用车增长稳健，前十月批发/零售销量 分别为 680/561 万辆，新能源渗透率分别提升至 33.6%/33.8%；2)出口表 现亮眼，前十月乘用车累计出口 307 万辆，同比+65.6%，主要系自主品牌 乘用车产品竞争力提升以及地缘政治冲突下竞争格局优化，俄罗斯、墨西 哥、英国等市场销量表现较优，上汽、奇瑞、吉利、长城等车企贡献大。

展望 2024 年，乘用车智能化、电动化、全球化将步入快车道。我们预 计 2024 年乘用车总销量有望达到 2700 万辆、新能源渗透率有望达到 44%。（1）智能化：智能驾驶方面，开启无图落地元年，主流厂商基本落 地高速辅助驾驶功能，头部车企开启无图城市高阶辅助驾驶开城竞赛；智 能座舱方面，进入多模交互、多屏融合、主动交互的新阶段。（2）电动 化：混动技术迭代（比亚迪 DMO、长城 Hi4 等）实现性能大幅提升，PHEV 依然有较大增长空间；800V 高压快充普及缓解补能焦虑，EV 渗透率有望 持续攀升；（3）全球化：自主品牌乘用车出口将延续优异表现，在欧洲等 发达国家市场实现突破，在南美、东南亚等发展中国家市场实现市占率提 升，预计 2024 年乘用车出口总量有望达 475 万辆、同比增长 20%。

行业进一步高端化、专业化，竞争格局有望向好。2024 年，从行业结 构看，预计会进一步高端化：我们预测 20-30 万、30-40 万、40 万以上价 格带新能源车销量将分别增长 58%、47%、111%；新能源越野预计会实现 0-1 的突破，我们预测 2023/2024 年新能源越野销量分别有望达 8.6/46.9 万辆。从行业格局看，由于 2024 年的新车型数量会少于 2023 年，总体竞 争会趋于宽松，但部分价格带竞争激烈。其中 20-30 万元价格带新能源渗 透率已达到较高水平，且供给密集推出，将成为竞争最激烈的价格带； 10-20 万元价格带市场空间大、渗透率偏低、新车型数量少于 2023 年；40 万元以上价格带新能源渗透率低，2023M1-M10 仅有 18.6%，随着高端新能 源车的加速上市，有望冲击合资份额，提升新能源渗透率。因此我们预计 2024 年行业格局有望进一步优化，一线龙头车企有望逐步浮现。

2023 年整车企业盈利能力显著提升，2024 年有望延续这一趋势。我们 对乘用车整车板块 2023 年业绩复盘，企业盈利能力显著提升，单 Q3 归母 净利润同比/环比分别+32.2%/+57.4%，表现亮眼，主要系新能源车价格坚 挺、碳酸锂等原材料价格下行、企业降本增效以及销量结构优化下毛利率 提升所致。具体来看，长城/比亚迪/长安三季报业绩均超我们预期，Q3 单车收入分别为 14.4/15.4/10.4 万元，单车净利润分别为 1.0/1.1/0.5 万元。展望 2024 年，我们认为整车企业的盈利能力有望持续上行：其 一：2024 年全新车型数量相对较少、竞争趋于温和，合资车企进一步优 惠的概率较低、自主品牌降价压力较小；其二：销售结构有望进一步升 级，高端车型拉动盈利上行；其三：碳酸锂等原材料价格的下降、整车企 业技术持续迭代、对供应商管控能力增强，成本有望持续下行。