农业2024年度策略报告：产能去化主轴下迎来养殖反转.pdf

上传者：M*****
时间：2023/12/19
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农业2024年度策略报告：产能去化主轴下迎来养殖反转。生猪板块：生猪养殖行业对资金的吸引力正在下降，再融资政策收紧的背景下，行业资本开支将延续收缩态势。2）降本增效的重要性在本轮超长亏损周期下不断凸显，生猪养殖企业要通过增强自身的“造血”能力，才能平稳度过周期底部。3）明年上半年猪价可能存在较大的下行风险。在资金紧张的背景下，行业有望进入主动去产能的阶段。从2024年猪企头均市值看，生猪板块整体位于底部位置，考虑到随着后续产能去化提速，周期拐点临近，后续行业景气度边际改善，个股方面按照“低风险+弹性”的原则，推荐温氏股份、牧原股份、唐人神、巨星农牧，关注华统股份、新五丰、天康生物等。

白鸡板块：海外引种收缩导致优质种源稀缺，周期拐点临近。从供需关系看，2022年祖代更新量为96万套，考虑到国产种鸡效率较低，实际供需存在缺口； 2023年国产种鸡依然占比较高，优质种鸡稀缺，实际产能需要打折。从周期传导看，按照白羽鸡周期推断，考虑到换羽和产业链传导的影响，预计2024年上半年，供给缺口传导到商品代，我们预计行业景气度持续上升。

黄鸡板块：从供需关系看，从基本面看，黄鸡行业产能去化更充分，根据畜牧业协会数据，父母代存栏位于低位；且根据黄羽鸡商品代鸡苗维持低价，行业补栏热情较差，产能或将持续维持在低位水平，随着需求端改善，行业基本面或将迎来上行拐点。从供给格局看，头部企业集中度高且具有成本优势，2022 年行业CR2接近40%，行业具有较高的壁垒，中小户回到行业难度较大。

动保板块：把握行业底部机会。行业龙头企业纷纷布局非洲猪瘟疫苗、宠物疫苗以及反刍疫苗这三个蓝海市场。我们认为随着新产品的逐步落地，未来这三个领域有望成为行业增长的新方向。目前猪周期仍然处于磨底阶段，但是动保板块估值已经处于底部区间，现在配置动保板块具有较高的安全边际。此外，非洲猪瘟疫苗和宠物疫苗上市之后，行业有望表现出较高的成长性。

宠物板块：把握消费复苏机会，我们推荐乖宝宠物。