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巨星科技研究报告：全球化视野手工具龙头，经营拐点已至。全球手工具龙头企业，公司业绩稳健增长。公司在手工具领域深耕 30 载，是 国内手工具龙头。同时，公司不断并购海外知名品牌，目前已经拥有丰富且 完善的品牌矩阵。汇率波动下降，原材料成本、海运费下降，公司盈利能力 逐渐修复。2012-2022 年营业收入 CAGR 为 18.52%，归母净利润 CAGR 为 17.56%。截止 2023 第三季度营业收入、归母净利润分别为 86.10 亿元、15.06 亿元，同比增长-12.45%、19.24%。

千亿市场规模开阔，北美房地产景气上行。2018 年到 2022 年，全球工具市 场规模从 820 亿美元增长到1030 亿美元，2018 年到2022 年 CAGR 为5.9%。 2022 年全球手工具市场和电动工具市场规模已超 600 亿美元。未来受益于海 外零售商库存去化结束迎来回补，叠加美联储 2024 年降息房地产成屋销售景 气回升、以及制造业复苏和经济增长，对工具和仓储产品的需求预计将持续 增加，全球工具市场预计将在 2027 年达到 1310 亿美元，与 2023 年相比 CAGR 为 4.7%。美国新屋开工数据超出市场预期好转，美国独户住宅的建造 许可也创下一年来的新高，工具行业需求有望大幅增长。

短期去库周期尾声，需求有望稳步复苏。随着美国主动去库存周期渐入尾声， 龙头零售商沃尔玛库存同比降幅已收窄至-5.5%，订单修复在即，公司盈利有 望企稳回升。手工具消费作为地产经济的后周期属性，美国新建住房销量高 增，新屋和成屋库存下降，下游房地产景气度回升为工具市场回暖提供支撑。

发力进军电商，ODM 向 OBM 转型。跨境电商业务保持快速增长，公司整体 市场份额稳步提升。跨境电商直营目前已经成为巨星除传统大型连锁超市外 最重要的销售渠道。2015 年以来，自营电商平台土猫网上线，在亚马逊实现 “全球开店”，形成了第三方跨境电商平台+独立站的自主品牌培育模式。2019 年通过电商这一全新的渠道，实现销售收入超过 5000 万美元。