计算机行业2024年度策略：新技术、新模式、新场景涌现，预期下游开支改善.pdf

上传者：方*
时间：2023/12/22
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计算机行业2024年度策略：新技术、新模式、新场景涌现，预期下游开支改善。计算机当前处于估值低位，需求改善情况下利润弹性明显。截止 2023 年 11 月 17 日，行业（中信行业分类）PE TTM（整体法剔除负值）达到 42.94 倍，对比近 5 年的估值水平来看，处于 23%的低分位水平；PS TTM （整体法剔除负值）为 2.54 倍，对比近 5 年的估值水平来看，处于 12.59% 的低分位水平。整体看，估值水平有吸引力。

未来 2 年有需求改善的逻辑。尽管前三季度业绩未达预期（主要原因是下游开支不及预期，另一部分是不少公司加大了面向新一轮 AI 技术创新周期的研发投入），但是未来两年的修复逻辑仍在（企业自发需求恢复+信创推进+财政支持力度加大）+净利率持续改善（产能、利润率修复+大模型提升研发效率）。另外，明年开始进入十四五的第四年，参考历史，政府的 IT 投入意愿可能会有所改善。此外，从 3-5 年的时间维度看，数字经济作为国内经济调结构的重点投入方向之一，投入上有望得到倾斜。

需求改善情况下有利润弹性。在预期未来需求改善的情况下，有望看到行业内公司人效恢复、净利率改善，并且结合大模型技术突破所带来的提价增效作用，行业利润的改善将更加显著。

工业软件领域：我国工业软件发展水平较低，潜在空间大，增速远高于全球水平，发展水平有望在未来几年持续保持较快增长。长期来看，以智能制造为代表的工业4.0典型场景受到国家大力推动和企业自发建设双重驱动，工业软件有望实现加速成长。短期来看，国产替代成为国内工业软件厂商发展机遇；随着下游企业效益逐步好转，以及客户对降本提效的迫切需求有望增强智能化转型意愿，我们认为，需求端不必过度担忧。