油运行业2024年投资策略：供给收紧，景气拾级而上.pdf

油运行业2024年投资策略：供给收紧，景气拾级而上。回顾 2023，宏观需求弱复苏下，油价、船价、油运运价依然维持高 位。2023 年全球经济增长放缓叠加高利率环境，油价较 2022 年有 明显下滑，但受年内 OPEC+陆续减产影响，全年油价仍高位运行。 2024 年一季度将持续减产，为油运需求带来压力。供给方面，整体 订单量可控，油轮新造船及二手船价持续上涨，资产价值凸显。运价 方面，原油减产叠加需求节奏影响，2023 年 VLCC 运价波动剧烈， 但仍处景气位置；原油中小船运价受到制裁因素扰动，整体维持景气； 成品油运价宽幅震荡，四季度受需求影响运价走低。

展望 2024，供给收紧支撑行业景气度，需求静待催化。根据 EIA 预 测，2024 年原油供需有望持续上行，同时供需差将拉大。当前原油 库存、成品油库存均仍处五年来低位，静待需求催化。供给方面，行 业原油及成品油船在手订单仍处历史低位，油运行业未来供给增量有 限。其中现有船方面，原油及成品油 20 岁以上老龄船占比均超 15%， 老龄化特征凸显。原油运输行业拆船确定性高，成品油船存量运力淘 汰压力大，运力供给增速将进入下行通道。

海外船司 2023Q3 业绩符合运价趋势，分红表现依旧可观。2023 年 三季度 9 家公司平均净利润环比下跌，回顾历史当前净利润整体仍 处于高位，与 2020 年一二季度水平相当，呈现出淡季不淡特征。2022 年以来，随油运市场景气度提升，海外油轮公司资产负债率持续下降， 2021Q4 至 2023Q3 下降约 18%。海外各油轮公司基本维持此前的 分红政策，股息率、派息率依旧可观。