智能驾驶行业专题研究： 鉴往知来，策略视角智驾多维比较.pdf

智能驾驶行业专题研究： 鉴往知来，策略视角智驾多维比较。高阶智能驾驶明年有望进入生命周期“奇点”，投资者关注：①板块整体及细 分环节的机构筹码状态与估值空间；②自主品牌新车密集发布下的高渗透胜 率方向。前者，本文通过历史上新兴产业的复盘比较，提供中期的策略视角： ①新兴产业“奇点”期，公募配置系数高点 2.4x-5.4x，中枢 3.3x，3Q23 智驾 1.4x。②新兴产业“奇点”期，龙头 PEG 高点中枢 2.1x，目前智驾龙 头约 1.5x。后者，短期自主品牌共识配置且供应链更本土化的环节胜率更 高。进一步从公募增配趋势、低 PEG or 高产业规模 CAGR 维度筛选，建 议关注域控、激光雷达、线控底盘、车联网设备等。附选股组合供参考。

筹码维度，从新兴产业“奇点”期公募配置行为，观测智驾当前筹码状态

复盘看，新兴产业产业周期上行时，公募往往持续增配（通常持续 1 年以上）， 配置系数的滚动历史分位数衡量筹码拥挤度的有效性下降。定量看，全球智 能手机及 TWS“奇点”期，消费电子公募配置系数高点分别为 2.4x、3.5x； 国内移动手游“奇点”期，配置系数高点 3.3x；国内 LED“奇点”期，配 置系数高点 5.4x；国内新能源车“奇点”期，动力电池配置系数高点 3.2x。 “奇点”期的整体运行区间在 2.4x-5.4x，中枢约 3.3x。3Q23，智能驾驶配 置系数 1.4x。分环节看，3Q23，传感器、视觉设备、高速连接器、域控、 空悬、车联网设备等环节配置系数已在环比提升。

估值维度，以新兴产业“奇点”期 PEG 演绎规律，丈量智驾估值空间

复盘看，我们发现：①新兴产业龙头 PEG 顶部领先于渗透率加速度顶部， “奇点”期，PEG 高点通常介于 1.5x-3.4x，中枢 2.1x；②“奇点”末，龙 头 PEG 随盈利可预测性增强，波动性降低，“业绩释放期”，龙头 PEG 估 值中枢趋稳；“奇点”末 PEG 通常介于 1.1x-1.6x。智驾龙头当前 PEG 约 1.5x。分环节看，已在“奇点”的品种，考量 PEG，域控、线控制动、HUD 低于“奇点”末 PEG 常态区间上沿（1.6x）。“奇点”左侧的导入期品种， 考量产业规模 CAGR，激光雷达、空悬、车联网终端设备较高。