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北交所政策展望：提质扩容助波澜。弱流动性和优质标的稀缺的负向循环是制约北交所高质量发展的核心症结。 首先，北交所相对较弱的流动性不仅体现在日均换手率和成交额无法与科创板 和创业板相比，还呈现出可承接的资金容量不足、盘面价差较大以及交易速度 较慢三个深层问题，影响交易体验。其次，结构上北交所成交热度主要集中在 头部市值和热门主题的标的，中尾部标的流动性困境更加突出。最后，北交所 弱流动性和优质公司稀缺性互相影响，形成负向循环。北交所流动性较弱原因 之一是缺乏足够的优秀投资标的、对资金的吸引力不足，而弱流动性的金融资 产存在估值折价，导致优质企业的上市意愿相对降低。我们认为这种负面循环 亟需政策外力打破。

融资端：融资端政策是本轮北交所深化改革的重中之重，可以概括为“高质量 扩容”和“转板”两条思路，一进一出，疏通北交所制度堵点。

一方面，我们认为高质量扩容是改善北交所流动性的根本之举，只有上市公司 质量和数量的提升，才能作为“源头”形成投资正向效应，引得资金“活水 来”。政策组合拳包括：1）直接 IPO 推出在即，预计与新三板“层层递进” 双轨运行，但上市门槛更高。我们预计直接 IPO 推出后，北交所上市周期有望 从 24 个月下降至约 6 个月，明显快于沪深交易所 IPO。2）优化“连续挂牌满 12 个月”的执行标准，通过新三板“层层递进”的上市周期最多可以缩短 200 天。3）期待北交所《提升上市公司质量专项行动方案》出台，进一步完善信 息披露制度，加大对专精特新企业的扶持力度。4）加强北交所与地方政府的 联动，通过开展宣讲、资金补贴等方式推动企业积极上市。在北交所政策支 持、中国股权投资市场投资额下滑以及沪深 IPO 放缓的背景下，我们预计北交 所将迎来新的一波上市申报潮。

另一方面，2023 年 10 月，北交所修订转板指引，建立了北交所与沪深交易所 的转板“预沟通”机制。我们认为，北交所“孵化器”的定位决定了转板制度 建设是长期方向，但政策并非大步迈进。目前，北交所转板的显性条件为“在 北交所连续上市满一年”+“符合转入板块上市条件”，根据我们的初步筛 选，截至目前约 61 家公司满足转科创板或创业板的财务标准，但考虑到额外 要求如科创属性，实际数量将低于这一数字。从投资角度看，存在转板预期的 北交所优质上市公司在短期成为关注重点；从长期看，稳定持续的转板推进有 望带来北交所板块总体估值水平的提升。