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巴比食品研究报告：中华包点领军品牌，团餐连锁发力途中。主业专注，深耕中式面点二十余年，“中华包点”领军品牌。公司以 连锁业态深耕中式面点二十余年，是“中华包点”领军品牌。公司创 始人刘会平自 2001 年在上海开设首家早餐店，经过多年深耕，截止 2022 年巴比已拥有 4000 余家门店，成为中国领先的包点连锁经营企 业。公司持股集中，实控人为创始人夫妇，员工激励充足。

早餐大市场，标准化程度持续提升。早餐行业刚需，据英敏特数据， 2021 年国内外食市场超 8000 亿元，增速保持高个位数，竞争格局整 体较分散。供给端看，早餐生意进入门槛不高，单店初始投入低，标 准化程度不高、营业时间长，经营辛苦，因此加盟商带店率低，管理 难度较大。需求端看，早餐需求偏刚性，方便快捷是需求痛点，合理 的选址及开店密度非常重要。

巴比以供应链与管理能力护航，打造高效单店模型。公司在华东（上 海、南京）、华中（武汉）、华北（天津）及华南（广州、东莞）工厂 布局生产基地，支撑公司快速全国化拓展。我们认为公司通过突破冷 冻面皮技术提高门店标准化程度，降低开店难度，为加速开店夯实基 础；同时产品升级、拓展中晚餐、提高外卖渗透率多措并举提升单店 收入，共同打造高效的单店模型。辅以科学化的管理体系及信息化技 术持续赋能，公司开店效率得保障。

产能扩张促 C 端门店加速扩张，B 端团餐业务大有可为。C 端连锁 业务上，我们根据每万人拥有门店数量进行测算，已有区域内，巴比 开店空间可达到万店以上。近 3 年公司开放新省份如湖南湖北安徽 进行拓店，另外，在外埠区域可继续通过外延并购突破。B 端团餐业 务空间大，格局散，巴比已经针对性开拓，在保供期间大放异彩，未 来亦大有可为。