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名创优品研究报告：高效供应链赋能产品升级，独特门店模式助力渠道扩张。公司作为全球最大自有品牌生活家居综合零售商，持续保持快速成长。公司 以经营 MINISO 以及 TOP TOY 两大品牌为主，其中 MINISO 主打高性价比创 意家居产品，为公司营收主要贡献来源，FY24Q1 品牌收入占比约为 95.0%， 产品端在坚持高性价比的基础上，通过持续迭代升级和推行超级品牌战略不 断提升单店店效；渠道端正处于快速扩张时期，FY24Q1 共新增门店 324 家， 同时通过在全球重要商业地标开设大型旗舰店强化品牌形象。而 TOP TOY 品 牌定位高成长潮玩赛道，通过与 IP 联名深度合作，有望持续带来收入增量。

行业未来空间广阔，竞争格局较分散。目前全球自有品牌综合零售市场处于 稳健增长态势，据弗若斯特沙利文，除 2020 年由于疫情原因导致市场规模 下滑，但随着全球消费市场日益复苏叠加低基数效应，预计 2022-2026 年将 以 12.6%的年复合增长率继续增长。其中中国市场呈现主流消费者年轻化以 及性价比消费崛起趋势，预计未来 5 年复合增速为 14.8%。竞争格局方面， 2021 年全球市场 CR5 仅为 20.3%，名创优品凭借 6.7%市占率位于榜首。

产品端，以高频出新和高效供应链为基础，夯实性价比基本盘。公司依托完 善且高效产品开发体系，坚持“711”推新策略，以周为单位不断上新以持 续吸引消费者。截止 FY2023 年，公司平均每月推出约 530 个 SKU，保持高频 推新速度。同时严格要求供应商在保证产品质量基础上，优化供应链各大环 节，并数字化赋能产品全周期，以低成本+低加价为产品的低价提供保障。

渠道端，三种门店模式灵活运用，快速完成全球市场布局。公司灵活运用直 营模式、名创合伙人模式、代理模式三种门店运营模式，高效扩大全球门店 网络。目前国内 3604 家门店中合伙人模式占比超 99%。合伙人模式以轻资产 方式实现快速扩张，同时公司自身负责门店运营，保证品牌形象和消费者体 验；海外由于商业环境较复杂，通过与具有丰富本地资源和零售经验的当地 代理商合作，能够快速扩大海外门店网络的同时保证长期效益。