龙净环保研究报告：大气治理龙头企业，携手紫金开启储能绿电新纪元.pdf

龙净环保研究报告：大气治理龙头企业，携手紫金开启储能绿电新纪元。公司是国内大气治理龙头，紫金入主确立“环保+新能源”双轮驱动发展战略。 公司深耕大气治理行业，主营除尘、脱硫脱硝设备及工程建设，2018-2022 年公 司营收由 94.0 亿元增长至 118.8 亿元，CAGR 达 6.0%，归母净利润维持 8 亿元 上下，相对稳定。2022 年 5 月，阳光城正式将公司控股权转交紫金矿业，公司借 力积极开拓新能源业务，打造“储能+矿山绿电”第二增长曲线。

保障性火电&非电放量望支撑烟气治理需求增长，非气业务较平稳。（1）大气治 理业务：a）为保障用电需求，我国新增煤电核准提速：据《中国电力部门低碳转 型 2022 年进展分析》报告，2022 年及 2023Q1 中国新增核准煤电项目总核准装 机分别达 9072/2045 万千瓦，2021 年仅为 1855 万千瓦，新增保障性煤电项目预 计于 2023-2024 年逐步落地，有望同步带动烟气治理等环保需求。b）政策钢铁、 水泥等非电行业烟气治理需求加速释放，2021-2025 年预计可贡献市场规模 1880- 2640 亿元。c）公司为烟气治理龙头企业，订单获取能力强劲，有望深度获益。 （2）非气业务：主要包括水资源处理、垃圾焚烧、土壤修复、危废处置等，近年 发展平稳。

聚焦锂电储能完整产品技术链，紫金锂矿保障充足原材料。（1）公司聚焦“储能 电芯+储能系统”：2022 年以来，公司分别投资建设 5GWh 磷酸铁锂储能电芯项 目、与量道合作 1GWh 锂电池储能系统项目、与蜂巢合作 5GWH 储能 PACK 与系 统集成项目（一期 2GWh 项目已于 2023 年 8 月底投产），上述项目全部达产后 预计可释放约 90 亿元收入空间。（2）双碳背景下锂电储能行业迎来爆发式增长： 据 CNESA 统计，中国新型储能累计投运装机规模 2023 年有望达到 31.3GW，至 2027 年有望达到 138.4GW，4 年 GAGR 达 45.0%。（3）紫金产业链协同优势明 显：紫金锂矿资源可为公司储能项目建设提供稳定的原材料保障，此外，正极材 料在储能电池中成本占比可达 40%，原料自供可一定程度降低制造成本。

矿山绿电需求旺盛，紫金自用盈利能力优越。（1）能耗双控目标下紫金矿业积极 发力清洁能源业务，绿电需求旺盛：紫金 2022 年可再生能源使用占比约为 16%， 计划于 2030 年实现 30%以上目标。公司与紫金深度合作，将作为运营商投资建 设紫金矿山绿电项目。经我们测算，紫金对于公司新能源装机潜在需求量 2030 年 预计达到 9.0GW，预计可释放约 60 亿元收入空间。（2）矿山绿电项目盈利能力 优越：矿山绿电项目所发电力大部分为紫金自用，而紫金属工况企业，工商业销 售电价显著高于上网基准电价，经我们测算，在自发自用比例 70%的情景下，矿 山光伏发电项目的运营毛利率可达 63%，矿山风电项目的运营毛利率可达 62%。