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轻工制造行业专题研究：宠物赛道高成长、抗周期，国货崛起正当时。宠物赛道长坡厚雪，抗周期性韧性强。中国宠物行业伴随人口结构变化、人均可支配收入提升， 叠加宠物情感性角色属性提升，国内宠物市场快速扩容。根据艾瑞咨询数据，2018-2022 年市 场规模由 1991 亿元增长至 3960 亿元，CAGR 达 18.8%。当前我国宠物行业增长势能充足，1） 短期：外销方面海外需求恢复+库存去化，Q3 迎订单增长拐点；内销双十一热度延续，天猫、 京东双 11 期间宠物食品销售总额为 48 亿（同比增长近 30%），内资品牌重点发力布局，乖 宝宠物旗下麦富迪、弗列加特等自有品牌双 11 全网销售额超 3.6 亿元（同比增长 28%）；佩 蒂股份旗下爵宴品牌双 11 全周期全网总销售额超 2500 万（同比增长 67%）。2）长期：渗透 率提升叠加宠物拟人化，量价齐升驱动高增，中国宠物市场渗透率及单宠支出对标海外成熟市 场成长空间广阔，根据我们测算，预计 2023-2030 年宠物猫、狗市场 CAGR 达 14.4%、7.5%。

行业格局优化，自主品牌乘风而起。内资企业逐步由成本领先的代工模式向国内全域经营+多 品类发力的 C 端零售思维转变，乘国内宠物市场兴起之势，逐步构建品牌势能、积累品牌溢价， 驱动盈利能力向上。行业白皮书数据显示，2021 年我国宠物食品 CR10 不到 20%，玛氏、雀 巢旗下多个品牌市占率领先，2022 年，国内宠物食品市场销售额中进口品牌占比 59%，国产 品牌为 41%，差距逐渐缩小。伴随国内品牌在产能、渠道和研发端持续布局并发力，以及凭借 对本土化线上平台适应性更强的天然优势，国产品牌仍有极大潜力逐步占领高地。

国内品牌突围可期，构建多维竞争壁垒。1）生产：聚焦主粮赛道，规模化+专业化为主要抓手。 主粮产品切换适应期较长，具备刚需、高频复购特点，市场空间广阔，内资品牌依托资本助力 多次募资以拓展产能，自主供应链保障品控稳定、稳固成本优势。2）产品：借助爆品塑造品 牌形象，爆品逻辑打造顺畅，国内产品形式丰富多元，通过打造双拼粮、主食罐、轻舒粮等产 品引领消费潮流。3）研发：成分之风兴起，专业化驱动价值提升。“育儿式养宠”观念兴起， 产品成分为当下主打卖点，龙头企业加码研发投入，加快产品推新、抢占高端细分市场。4） 营销：情感营销逐步破圈，提升品牌认知度。2023Q1-3 乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份的销售 费用率分别为 15.9%/9.3%/7.1%，同比+1.1/+1.3/+2.7pct，以品牌力建设作为拓展市场份额 重要抓手。5）渠道：2013-2023 年宠物消费电商渠道占比由 11%快速提升至 52%，内资品牌 依托高性价比优势快速发展并逐步突破中高端市场，叠加线下终端价盘管控加强，渠道机制理 顺推动品牌良性成长。