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医药生物行业2024年年度策略报告：积极拥抱创新和出海，关注老龄化带来需求景气的资产。复盘 2023年及展望 2024年：因新冠高基数压力下，2023 前三季度营 收同比增 2.6%，利润下降 20.6%，因消费医疗复苏不及预期及院内医疗反 腐扰乱销售节奏致板块业绩不及预期。2023 年二级市场医药板块呈 V 型走 势，年初至今板块跌 6.13%，相对沪深 300 收益率 7.84%，板块当期估值 PE(ttm)为 28.08 倍，低于 8 年历史平均值 35.67 倍。我们认为随着政策逐步 明朗，医保谈判常态化、集采降价趋于温和，2023 年低基数下 2024 年全 年业绩增速有望企稳反转，考虑创新出海叠加老龄化程度高带来需求高景 气，给予行业“看好”投资评级。

创新和出海为产业增长亮点：医药审评改革及医保集采等政策持续推 进，结合科创板&港股 18A 等一级和二级市场的资本助力，生物医药产业 创新转型效果显著。SW 生物医药板块研发支持费用总额由 2013 年的 95 亿增致 2022 年的 1260 亿，创新投入叠加中国工程师及临床费用的成本优 势，推动产业创新力和产品力紧追国际巨头企业，中国企业在国际市场竞 争力持续提升。2022 年生物医药板块(剔除商业子行业)海外收入营收占比 （整体法）提升至 18.7%，其中医疗器械 33.6%、化学制剂 17.9%、CXO 71.2%，原料药 37.5%，生物制品（剔除血制品、疫苗）11.4%。

积极拥抱创新和出海：①高端医疗器械设备创新成果突出，海外出口 加速，关注迈瑞医疗、华大智造、海泰新光；②体外诊断借力疫情发展海 外市场渠道，集采背景下龙头企业或将受益于行业集中度提升和进口替 代，关注新产业、万孚生物、迪瑞医疗。③医疗耗材中微创介入手术巧遇 国内人口老龄化需求景气和出海加速，重点关注电生理（微电生理）、神 经介入（赛诺医疗、微创脑科学）、内窥镜耗材（南微医学、安杰思）； ④国内生物类似药效率及成本优势契合海外医保控费诉求，生物类似药迎 出海机遇，建议关注百奥泰、复宏汉霖、健友股份。⑤创新药产业渐入收 获期，布局重磅产品商业化上量企业，关注信达生物、先声药业。

老龄化及政策带来需求景气的资产：①康复医疗受益于政策春风及老 龄化需求高景气，关注伟思医疗、诚益通；②连锁药房受益于“门诊统筹 落地+处方流转平台建成”加速处方外流，关注大参林、老百姓、益丰药 房、一心堂、健之佳以及以院外市场为主的流通企业九州通。③疫苗龙头 企业及重磅品种处于加速放量期，关注智飞生物、百克生物。④ 血制品因 新冠疫情推动医患教育和需求提振，关注天坛生物、华兰生物；⑤ 生长激 素集采利空落地，估值性价比突出，关注长春高新、安科生物。⑥ICL 龙 头新冠业务出清，常规业务恢复成长，关注金域医学、迪安诊断、凯普生 物。