药明合联研究报告：偶联王者，如日方升.pdf

上传者：张**
时间：2023/12/29
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药明合联研究报告：偶联王者，如日方升。ADC 良好的疗效使之成为潜在的抗肿瘤基石疗法，ADC 产业也因此迎来快速发展：1）截至 2023 年底，全球合计有 15 款 ADC 药物获批，200 余款处于临床阶段；2）据弗若斯特沙利文，全球和中国 ADC 市场规模在 2030 年达到 647 亿美元/689 亿元（2021-2030 CAGR：31.5/79.4%）；3）全球 ADC 领域并购和授权不断，国产品种 BD 的数量和金额都在不断提升。然而，ADC 工艺开发和生产面临高活原料药处理、CMC、偶联、供应链管理等挑战，导致该领域外包需求高涨，2022 年外包率达到 70%（其他生物药： 34%），一站式 CRDMO 有望成为客户的首选。

顶级技术加持的一站式平台

公司是全球唯一提供 ADC 研发、工艺到生产全流程服务的 CRDMO。其在载荷连接子库、供应高同质性产品的 WuXiDAR4 偶联技术及用于 DS 和 DP 生产的高端设备助力下，现已拥有了 10 余种偶联技术，开发了 7,000 余个生物偶联物分子（包括 500 余个载荷和 600 余个载荷连接子结合物）。公司通过位于 200 公里范围内的三个基地高效推进供应链管理，并成功将 ADC 开发从 DNA 序列到 IND 的时间缩短至 13-15 个月。

供需两端快速扩张，带动业务加速成长

公司业务需求端持续旺盛，作为匹配，其供给端亦处于扩张状态。公司的当年服务客户基数从 2020 年的 49 家提升至 1H23 的 169 家，其在国内的领先地位愈发稳固，2022-11M23 期间 10 家完成 ADC 品种对外授权的国内公司中有 8 家为公司客户，与此同时，公司项目池蓄水渐深，截至 1H23 合计有 67 个临床前项目、43 个临床项目和 2 个 pre-BLA 项目。产能方面，公司在无锡和新加坡推动产能扩张，并预计分别在 2024 和 2026 年正式运营。