银行业2024年投资策略：宏观到客群，客群到收入，稳健中有生机.pdf

银行业2024年投资策略：宏观到客群，客群到收入，稳健中有生机。年度策略的分析框架及宏观假设。1、自上而下分析框架：银行与宏观经济关联度 高，经济和政策影响银行客群景气度，从而影响银行业务及收入。我们分别从长、 短维度对主要客群景气度进行解析和测算；基于此，对明年银行息差及业绩进行详 细预测。2、经济与政策假设：宏观经济预计会是稳中求进、以进求稳；政策特点 是先立后破、时间换空间模式；金融监管体现金融工作会议精神。

银行客群景气度拆解及测算。1、地产对公及按揭景气度：短期看，供需承压，政 策传导需要时间，预计 2024 年房地产开发贷增长 0.5 万亿左右，对公地产及按揭 整体企稳；长期看，城中村带来开发贷、项目贷、按揭等增量。2、政信类景气 度：保持平稳。短期看，基建类贷款预计明年增速稳中略降，2024 预计新增 4.8 万亿；中长期看，城投类资产面临存量重构，大行成本优势占优。3、新兴产业景 气度较高：短期看银行对新兴产业的金融支持维持高增速，但综合服务目前贡献有 限；长期看：新兴产业贷款占比仍有较大提升空间。4、消费贷景气度：优质与下 沉客户或有分化；短期看，预计明年优质客群的银行自营消费贷增速或慢于今年， 下沉客群的消费贷将继续发力，预计 2024 年新增狭义消费贷款规模约 2 万亿，其 中上市银行（集团口径、含银行体系内消金）约 0.6 万亿，全量消金公司约 0.4 万 亿；长期看：消费贷款集中度（上市银行/全部金融机构）仍较低，仍有提升空 间。

各类型银行的量与价预测。1、国有行份额提升：中央加杠杆利于大行份额。银行 市场份额变化趋势，与央地加杠杆相关：08-14 年地方快速加杠杆期间，国有行份 额下降 12 个点，股份、城商分别提升约 5 个点；国有行份额 2021 年末以来稳定 提升。国有行的量主要受政信类（包含化债）、按揭需求影响；价主要是 LPR。 2、股份行：内部有分化，需求压力加大。量方面，招行、平安主要关注按揭和信 用卡；中信、浦发更多关注政信和按揭；兴业、民生、光大关注政信和制造批零。 手续费方面，代销和银行卡都是重点。3、城商行：分化会加大。量方面，大部分 要关注政信业务，优质区域银行关注制造业需求、消费贷和出口；制造业贷款价格 需关注供需关系。4、农商行：多数要关注制造批零。大型农商行也需要关注政 信，中小农商行关注小微和制造业。

银行息差与营收 2024 年展望。1、预计 2024 年息差累计下降 15bp，一季度压力 较大，预计下降 6.7bp。LPR 重定价影响测算：24 年全年拖累 7.4bp。主要集中在 上半年反应。存量房贷利率调降影响测算：拖累 5.6bp；其中 4Q23 反应 1.4bp， 24 年反应 4.2bp。化债影响测算：中性假设下，24 年全年拖累 5bp。2、预计 2024 营收增速-0.3%。利息收入增速测算：测算 2024 利息收入同比+0.6%，部分 城农商以量补价、发力零售小微，还能维持两位数增长。非息收入增速测算：测算 2024 非息收入同比-3.5%，手续费维持平稳负增，但净其他非息收入由于高基数增速或下降。