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航运港口行业2024年投资策略：航运供给侧约束或促运价上涨，港口稳定收益防守性突出。2023 回顾：航运港口均较沪深 300 指数具有明显超额收益。2023 年 1-11 月， 航运（申万）、港口（申万）指数表现优异，其中航运指数累计取得绝对收 益-5.09%，跑赢沪深 300 指数 4.60PCT，港口指数累计取得绝对收益 1.19%， 跑赢沪深 300 指数 10.89PCT。个股方面，航运板块中业绩同比大幅下滑的中 远海控依靠大规模的中期分红以及超预期的盈利韧性录得板块主要标的涨 幅第一，另业绩大幅改善的中远海能及招商轮船取得双位数的收益。港口方 面，各主要港口中除上港集团受投资业务拖累外，其余港口均取得了业绩/ 股价双增长，其中唐山港依靠更高的分红率取得了较板块的明显超额收益。

航运 2024 年核心关注供给侧约束。其一，环保公约或正式开始对老旧运力 形成冲击。2024 年为 CII 环保公约正式开始对运力形成限制的元年，船舶主 管单位将会根据报告，对船舶进行从 A 到 E 的五档评级。为满足 CII 要求， 当前主流的方案包括降低航速、增加航行距离、减少货物装载量、增加停泊 时间等，从各类方案来看，均指向于降低船舶的运行效率。且欧盟碳税的征 收将会对老旧船舶的盈利能力形成较大冲击。其二，两大运河双双陷入产能 瓶颈或对全球海运效率造成较大冲击。巴拿马运河方面，由于气候干旱原因， 船舶的通过性受到考验，持续未见提升的水位促使巴拿马运河管理局不断下 调每日通航量，预计将于 2024 年 2 月下调至 18 艘/天，较 10 月末 32 艘/天 的水平下降 4 成以上；苏伊士运河方面，胡塞武装频繁对通过曼德海峡的船 只进行袭击，多国联军的护航目前并无法保障船舶的航行安全，出于船员及 船舶安全的考虑，大量船舶绕行好望角，推升行业吨公里需求，虽近期部分 船舶尝试返回红海苏伊士河航线，但是预计胡塞武装对曼德海峡的袭击不会 停止，部分船舶的绕行仍将对行业造成较大效率损失，推升吨公里需求。 港口关注分红稳定标的的配置价值。国内港口 2023 年呈现散货吞吐量增速 快于集装箱，东盟航线港口增速快于其他航线港口的态势，展望 2024，行业 有望从高基数的影响中走出来，吞吐量增长有望带动费率修复。