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上美股份研究报告：韩束驱动业绩显著修复，多品牌打开长期发展空间。坚持多品牌战略，大众与中高端兼备。上美是一家多品牌的国货化妆 品公司，根据公司财报，公司 23H1 实现营收 15.9 亿元、同比+25.7%， 归母净利润 1.0 亿元、同比+54.5%。公司旗下拥有科学抗衰护肤品牌 “韩束”、植物科技护肤品牌“一叶子”和母婴护理品牌“红色小象”， 23H1 三大品牌收入分别达 10.3、2.0、1.9 亿元。此外，公司持续开 发和推出新品牌，覆盖敏感肌护理、中高端孕肌护理和护发领域等不 同的新兴化妆品细分市场，大众与中高端兼备，品牌矩阵日益完善。

化妆品行业发展稳健，国货崛起趋势明确。根据公司招股书引用的弗 若斯特沙利文数据，2021 年中国化妆品市场规模达 9468 亿元，预计 2026 年达到 14822 亿元，21-26 年复合增速为 9.4%，其中国货品牌 市场复合增速为 10.7%，明显高于国际品牌。

科研赋能长期发展，韩束抓住抖音红利焕发新生。公司自主研发能力 强，根据公司财报，20-22 年研发费用率均值为 3.1%，代表成分包括 TIRACLE、AGSE、青蒿油 AN+以及环肽等。主力品牌韩束专注科学 抗衰，23 年重点发展抖音，采用“定制短剧+品牌自播+达播”的方式， 通过短剧拓展 A3 种草人群，并以直播间积极承接流量，实现销售高增。 根据韩束官方微信公众号，韩束红蛮腰系列产品上市至今抖音销量超 300 万套，霸榜抖音六大榜单 TOP1，全渠道销量超过 340 万套。