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通润装备研究报告：收购正泰逆变器资产，由细分优势领域全面扩张。重组并购正泰电源。通润装备原业务为工具箱等金属钣金制品，其业务规模 已居行业前列，2007 年完成 A 股上市，2023 年 5 月公司以现金收购方式整 合正泰电源光储变流器相关资产并在次月置出原输变电设备资产，同时通过 协议转让控股股东变更为正泰电器。

在北美、韩国等逆变器细分市场具有竞争优势。正泰电源成立于 2009 年，至 当前全球逆变器安装量超过 25GW，储能安装量逾 1GWh，尤其在北美、韩 国市场份额领先，其中北美工商业光伏市场份额长期维持 30%以上，在韩国 与现代深度合作，市场份额 20%左右。公司构建了全球化的营销服务体系， 较早实现了北美业务本地化，北美地区与近 200 家开发商建立合作，2023 年 BNEF 的逆变器可融资性排名中，CHiNT 品牌首次跃居 TOP1。2021 年，正 泰电源启动了泰国工厂，进一步响应海外需求。

加速全品类、全市场的扩张。1）此前正泰电源产品、渠道更偏重工商业功率 段，在高低两端相对薄弱。过去几年，公司开始补齐户用、大组串产品，并 完善储能产品，形成了完整的光储逆变器配套解决方案。目前公司已开始收 获电站订单，预计 2024 年电站、储能产品是公司重要的增长点。2）公司在 北美工商业市场具有优势，但之前基本未布局欧洲市场，当前公司从东欧波 兰等区域开始，逐步向欧洲其他地区渗透。3）此外，正泰集团旗下的正泰新 能、安能，在电站、户用光伏等市场，还能给正泰电源带来业务协同或拉动。

原金属制品业务有望回暖。公司原金属制品业务也是以北美等地区外销为主， 过去几年受双反调查、加征关税等影响较大。如果未来贸易关系缓和，公司 原有业务有望有所恢复。