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社会服务行业研究报告：如何看待中国教培市场未来供需走向？日韩教培监管政策变化，对供需影响几何？1）韩国：受特定政治、历史背景 影响，韩国政府针对课外培训市场的治理政策波动剧烈。但最终其教育体系复归 精英教育，课外培训参培率与高等教育毛入学率同步提升，补习机构数量持续攀 升；2）日本：政府对课外教育行业的监管力度较为柔和，改革方向更多集中于 校内和考试制度。2000 年后，受少子化影响，学习塾数量逐步保持平稳，但连 锁补习机构通过拓展业务范围，营收仍实现持续增长。

中国民办教育行业监管严格，供给增速预计受限。自 2018 年以来，中国政府 针对整个民办教育体系实施了较为全面的改革。对比日韩监管政策，当前中国政 府针对教培行业的监管严格程度显著更高。其中，义务阶段学科培训机构资质已 不再新增，存量机构必须转为非营利或注销。对于非学科类培训，由于资质审 核、内容备案与监督、营业时间、价格指导、资金监管均较“双减”前有更高要 求，中小培训机构的发展空间亦受限。此外，监管当局仍在持续清理各类变异性 培训，预计将对地下供给形成制约。整体而言，我们认为当前中国教培行业政策 已形成较为完备的治理框架，政策稳定性的清晰度已较高，合规学科/非学科机 构的供给增速预计将较为有限。

市场需求依然刚性，且有增量空间。一方面是至 2034 年中国高考适龄人口仍 在增长，且高中阶段监管政策较为友好。同时，参考 CIEFR 数据，监管进一步 清理非合规培训机构，将为上市教培企业在城镇市场最多带来 1.9 倍增量空间。 另一方面，素质/兴趣类校外培训市场空间依然广阔，受益于“双减”带来的课 后时间增加+素质教育纳入教育评价体系，我们认为未来三年 K9 素质教育有望弥 补传统教培企业因学科类业务受监管而产生的空白。