西部矿业研究报告：西部矿企龙头，未来铜、钼金属增长潜力大.pdf

上传者：新**
时间：2024/01/03
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西部矿业研究报告：西部矿企龙头，未来铜、钼金属增长潜力大。公司铜铅锌铁钼等多金属资源丰富。公司拥有 14 座矿山，包括 7 座有色金属矿山、6 座铁及铁多金属矿山和 1 座盐湖矿山。截至 2023 年 H1，公司保有铜金属量 618 万吨，保有铅金属量 165 万吨、锌金属量 288 万吨、钼金属量 37 万吨、铁 2.6 亿吨。

铜、钼主力矿山玉龙铜矿未来产量增长潜力大。公司共有 5 个含铜矿山，其中玉龙铜矿和内蒙古获各琦铜矿是公司的主力铜矿，2022 年，公司共保有铜金属量 625 万吨，铜资源储量居国内前列。1）玉龙铜矿（58%）为国内第二大单体矿山，2022 年铜精矿产量 13.15 万吨，产量规模居国内矿山第二，2023 年 4 月，玉龙铜矿一二选厂技术改造提升项目正式启动，23 年 11 月投产，玉龙铜矿一二选厂矿石处理量提升至 450 万吨/年，一二三选厂矿石处理量由 1989 万吨/年提升至 2280 万吨/年，预计铜精矿产量增量近 2 万吨。2）获各琦铜矿（100%）为国内重要铜矿之一，2022 年铜矿石处理量 160 万吨，铜精矿年产量 1.5 万吨，未来规模基本稳定。

铁主力矿山扩产建设中，预计 2025 年贡献增量。公司拥有铁及铁多金属矿山 6 座，其中双利铁矿（100%）为公司主力铁矿山，当前二号铁矿改扩建项目建设中，总投资 9.36 亿元，设计采出铁矿石 300 万吨/年、铜矿石 20 万吨/年、铅锌矿石 20 万吨/年，预计 2025 年完工，此外，双利铁矿选矿系统生产能力正由 200 万吨/年升级为 300 万吨/年，预计年产品位为 65%铁精矿 87 万吨。

铜铅锌钒多冶炼产品产能增长可期。公司目前拥有电解铅 10 万吨/年、电解铜 21 万吨/年、锌锭 10 万吨/年、锌粉 1 万吨/年、偏钒酸铵 2000 吨/年的产能。新建项目进行中：1）西豫金属（98%）环保升级及多金属综合循环利用改造项目开工建设中，预计 2025 年建成，届时将提升电铅产能 10 万吨、黄金 5 吨、白银 313 吨。2）青海铜业（100%）2023 年相继收购并增资同鑫化工（94.94% 权益），助力公司延伸冶炼产业链。

布局盐湖提镁提锂，打造新的增长极。西部镁业（公司持股 95.94%）拥有高纯氢氧化镁 15.5 万吨/年、高纯氧化镁 13 万吨/年、高纯超细氢氧化镁 2 万吨/ 年、高纯电熔镁砂 4 万吨/年及高纯烧结镁砂 5 万吨/年的产能，是国内唯一一家生产规模达到 15 万吨以上的盐湖镁资源开发高新技术企业。公司 2022 年收购东台锂资源 27%股权拥有 2 万吨碳酸锂生产线，2023 年通过竞买东台锂资源控股股东泰丰先行 6.29%股权，深度布局盐湖提锂产业链。