可转债2024年度策略报告：静待权益东风起.pdf

可转债2024年度策略报告：静待权益东风起。2023 年转债复盘。在内外部环境因素的影响下，2023 年权益市场震 荡调整，而主要受正股驱动的转债市场也呈现震荡下行走势，但转债 抗跌属性显现，下行幅度远小于权益市场。分结构来看，低价转债全 年取得较好表现，低价策略占优；小盘转债在 TMT、中特估等主题 板块带动下表现较好；具备防御性的高评级 AAA 级转债全年来看表 现相对较好。此外，2023 年首次出现了因正股退市导致转债同步退市 的情形，转债信用风险定价更为充分。

2024 年转债市场有望改善，或仍将呈现结构性行情。从转债的四个主 要影响因素来看：1）正股。经济基本面有望在政策端持续发力下继 续向上修复，美联储降息预期升温等外部环境改善有望抬升 A 股估 值。但不可忽视的是，经济转型阵痛等长期问题仍然存在，在收入增 长修复偏慢、实体经济杠杆抬升有限、地方化债风险仍存等问题约束 下，2024 年经济基本面或仍呈现弱修复态势。2）估值。在正股预期 改善、转债供求偏紧平衡、债市流动性较为宽松等影响下，2024 年转 债估值水平或仍将维持高位震荡。3）债底。在经济大概率呈现弱修 复态势和资金面预计较为宽松的背景下，2024 年利率中枢有望继续下 行，为转债提供债底支撑。4）条款。高价转债超预期赎回可能带来 估值大幅调整风险，在转债市场波动较大的情况下，需警惕高价转债 赎回风险。总的来看，在预计 2024 年正股表现偏强、转债估值维持 高位、债底存在一定支撑的展望下，2024 年的转债市场预计有望跟随 正股得到改善，但受制于正股向上修复弹性的不确定性较大和转债估 值仍处高位，2024 年转债市场或仍将呈现结构性行情。

转债投资策略来看，建议采取哑铃型策略。在权益市场未形成趋势性 向上的行情时，建议转债投资采取哑铃型策略，一是布局绝对价格较 低、估值较低的双低转债和高股息、高 YTM 的稳健型转债，同时要 关注低价转债基本面变化，警惕弱资质转债的信用风险。二是关注具 备一定成长性的偏股型转债，在正股赚钱效应逐渐增强时，建议转债 跟随正股于右侧布局。