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佩蒂股份研究报告：深耕宠食铸辉煌，内外双驱促成长。深耕宠食领域二十余年，打造宠物食品龙头企业。佩蒂股份成立于 2002 年， 是国内宠物食品领域优秀生产企业。公司主营业务定位于宠物食品的研发、 制造、销售和宠物产品品牌运营，公司自成立以来不断拓展产品品类，早期 产品以畜皮咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼类食品为主，后拓展到宠物营养肉 质零食、宠物主粮、宠物保健食品等食品品类，主要供犬猫等宠物食用。公 司营收持续多年稳定增长，2014-2022 年公司营业收入从 3.97 亿元增长至 17.32 亿元，CAGR 达到 20%，2022 年公司实现归母净利润创新高，达 1.3 亿 元，同比+111.8%。

宠物食品赛道方兴未艾，国产化趋势撬开消费新天地。据欧睿咨询数据,我 国宠物食品行业市场规模从 2013 年的 63 亿元增长到 2022 年的 487 亿元， 9 年 CAGR 高达 26%，远超同期全球的 4%。随着人们对喂养商品粮的认知提 升，市场对宠物食品的需求将进一步释放。

宠物咬胶：宠物零食细分需求有望被持续挖掘。咬胶是一种供宠物食用的 咀嚼零食，相对肉干零食对制造工艺的要求更高，近年来广泛受到宠物主的 青睐。宠物口腔安全至关重要，良好咀嚼习惯能有效预防口腔疾病，专业咬 胶产品可以强健牙齿，国内咬胶市场潜力巨大。咬胶在国外发达市场属于高 频消费产品，随着国内宠物主科学养宠意识的增强，加深认识宠物口腔对宠 物健康的重要意义，使咬胶类产品具备了更大的发展空间。

一体两翼经营战略，海内外双轮驱动。公司海外以 ODM 模式为主，ODM 产品 是公司主要利润来源。公司 ODM 客户大部分为国际知名宠物产品品牌商。

持续发力国内 OBM 模式，三大自主品牌奋楫争先表现亮眼。爵宴主要定位 在中高端营养肉质零食细分市场,好适嘉品牌定位在精准营养主义的中高 端宠物食品品牌,齿能品牌主要定位在宠物口腔健康和保健领域。其中爵宴 领跑佩蒂自有品牌收入榜，单品鸭肉干成爆款。

积极推进海内外产能布局，新产能持续释放。佩蒂股份总部位于中国，在温 州、泰州、越南、柬埔寨和新西兰均建立了生产基地。越南基地是佩蒂出海 第一站，也是当前最重要的产能输出地。柬埔寨基地产能处于爬坡阶段，产 能释放空间充足。新西兰基地专注生产高质量主粮，助力推进主粮战略。国 内新型主粮产线加快建设，将逐步释放产能。