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养老FOF、养老理财等个人养老金产品怎么样了？养老产品市场格局：多体系全覆盖。目前我国个人养老金产品主要有养老 FOF、养老理财、养老保险和养老储蓄四种。多体系的个人养老金产品能 够满足投资者多样化、多层次的需求。养老储蓄是银行专门为养老目标设 立的储蓄产品，安全性最高；现有的专属商业养老保险多包括稳健型和进 取型两个账户；养老理财的权益持仓较低，适合低风险偏好投资者；养老 FOF 的权益持仓远高于养老理财，理论上具有更高的长期收益。

养老 FOF：权益持仓中枢向海外看齐，收益不及预期。根据 Wind 数据， 截至 2023 年三季度末，养老 FOF 规模仅为 749 亿元，已经连续 5 个季 度收缩。原因在于其权益持仓较高，叠加股市较为低迷，导致其风险收益 表现不及预期，引发了规模负增长。细分来看，目标风险养老 FOF 收益 表现和回撤控制整体优于目标日期养老 FOF。原因在于目标日期养老 FOF 持有期较长，投资风格较为激进。从市场格局来看，目前养老 FOF 市场 集中度较高，预计未来随着养老金市场规模增长，更多资管机构将会发力 布局，届时可能迎来更为激烈的竞争。

养老理财：高配固收低配权益，回撤控制良好。根据 Wind 数据，截至 2023 年 12 月 31 日，养老理财产品合计规模 1016 亿元，整体年化收益 2.49%， 最大回撤 1.18%；养老理财权益投资比例仅为 6.6%，这也解释了为何养 老理财能够在权益熊市中净值控制较好。同时，削峰填谷的收益平滑基金 机制也是养老理财回撤控制整体优于养老 FOF 的原因之一。此外，从养 老理财前十持仓的资产配置来看，非标稳居首位，由于可以适用摊余成本 法估值，也会让养老理财的净值更加稳定。

养老保险&养老储蓄：养老保险的结算利率较为稳定，其中进取型表现更 优。专属商业养老保险虽然利率相对高且较为稳定，但规模不及预期。我 们认为或与保险的投资门槛较高有关。此外，结合目前个人养老金账户开 户热，缴存冷，投资者更多还抱有观望心理，养老保险的高门槛更加剧了 缴存冷现状。养老储蓄则稳定发挥托底作用，是风险最低的养老产品。股 份行储蓄利率普遍高出国有行约 0.5pct。

养老产品市场展望：养老金与资本市场相互成就。超长期视角来看，参考 美国权益市场长期“慢牛”行情，预计个人养老金长期入市后，将提高 A 股稳定性，有助于权益市场和养老金形成良性互动，相互成就。此外，随 着存款利率下行的压力不断加大，养老储蓄利率或受到波及。考虑到储户 对于原属于存款的资金的安全性要求往往更高，因此中长期视角下，预计 “养老储蓄搬家”将使得养老理财等低风险养老产品迎来增量资金，个人 养老市场进一步分化。