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天岳先进研究报告：800V的SiC密集上车，产能完成调整业绩现拐点。国产碳化硅衬底佼佼者。公司成立于 2010 年，最初以 4 英寸半绝缘型衬底 产品为主。经过十余年的技术发展，实现了 6 英寸导电型碳化硅衬底批量销 售，并自主扩径完成高品质 8 英寸导电型碳化硅衬底制备。

800V SiC 密集上车，前景乐观。半绝缘型和导电型碳化硅衬底分别在新能 源汽车/光伏/储能以及 5G/雷达/国防等领域广泛应用。自 2018 年特斯拉率先 在 Model 3 上搭载 SiC 开始，蔚来/比亚迪/吉利/上汽/小鹏等车企纷纷跟进。据 GaN 世界报告不完全统计，截至 2023H1，全球已有近 40 款 SiC 车型进入量 产交付，可查到交付数据的 SiC车型上半年累计 118.7万辆，结合 CleanTechnica 统计数据（1-5 月 SiC 车型超 100 万辆）以及 6 月主力车型销量，测算上半年 全球 SiC 车型销量超过 120 万辆，高压碳化硅车型正密集上量。

产能调整完成，公司业绩现拐点。伴随终端市场需求的快速增长，公司导 电型衬底产品打入英飞凌、博世等主要企业，在手订单充沛。公司一方面加快 上海临港导电型衬底产能的建设，另一方面将济南工厂半绝缘型衬底产能积 极调整为导电型衬底产能。虽然公司 2022 年营业收入、盈利能力因产线、设 备调整等导致临时性下滑，随着公司临港产线的顺利爬坡，导电型产品交付能 力得以提升，公司销量已实现连续五个季度的持续增长，2023 前三季度实现 8.25 亿元创历史新高；归母净利润 2023Q3 单季度实现 380 万元扭亏。