电视行业专题研究： 电视复盘，alpha价值突出.pdf

电视行业专题研究： 电视复盘，alpha价值突出。23 年电视回顾：基本面支撑增长 如果站在 23 年初，展望电视内销，基于地产销售及国内经济增速预期，普遍 预期不会太高，而复盘 23 年内销，1-11 月电视内销量如预期不强(同比-3.8%)， 但传统龙头较优、份额仍有提升。出口端，海外通胀高企，中国企业竞争力 强，23 年 1-11 月电视出口量同比+7.4%，更多中国企业通过拉美、东欧等桥 头堡，进入深入海外市场、推动增长。

23 年涨幅较大的电视企业基本面表现 较为领先，具备 alpha 价值，我们认为 24 年，电视主业具备提升市场覆盖、 份额提升的强产业公司，或具备发展多元业务提升收入天花板的公司值得关 注，另一方面，具备继续降费提效潜力，优化报表质量的优质公司也有潜力。 24 年展望：出口拉动力仍较强 展望 2024 年，内销市场依然难以大增预期，但 Mini LED 背光技术有望更为普及，对竞争格局或略有影响，我们认为大量传统电视企业也有望在 24 年推 出更多搭载 Mini Led 背光技术的电视系列产品，份额变化仍有赖价廉物美的产品支撑。

出口市场，我们认为由于各个海外区域库存补充节奏不同，最近 几个月北美地区电视量额增长积极（自 2023 年 8 月恢复同比增长），而电视 液晶面板价格仍处于较高水平，可以期待电视全球出口额同比表现在 24 年或 前高后低。 电视行业长周期变化：内销难见大趋势、海外市场品牌潜力仍较大 长周期趋势上看，我们认为国内电视消费量已经难以回到 2016 年高点，电视保有量受到手机、平板、投影机不断渗透及移动互联生态强化的冲击，而 液晶显示技术仍占主导，颠覆性技术尚未成熟，在存量置换占比较高的情况 下，内销市场或维持长期稳态的局面。全球电视出货量近年有所波动，但中 国企业不断拓展新市场，成本优势及本土化路径支撑增长，仍看好中国企业 海外品牌化之路。 电视行业短期变化：内销低基数，出口积极、看多北美 电视内销基数虽低，但整体规模或难有大增长，最近数月仅电视线下 KA 恢 复增长。但随着高刷新率和 Mini Led 背光技术的推广，或能提升电视均价。 2023 年以来电视机出口受益于拉丁美洲及欧洲市场需求增长，我们看好企业不断巩固拉美及东欧桥头堡作用，而近期北美地区自 23 年 8 月后恢复增 长，叠加惠而浦、伊莱克斯等企业三季报之后对于北美地区的家电需求预期 好转，我们认为北美区域增长预期依然较强。