投顾转型必要性深度剖析：美国资管机构发展沉浮录.pdf

投顾转型必要性深度剖析：美国资管机构发展沉浮录。基于当前市场环境，通过梳理美国在过去20-30年的市场格局变化和典型机构的发展变化路径，可为未来资管机构的转型路径提供参考。从20世纪70年代起，美国投 顾行业先后历经了从机构到大众、从卖方销售到买方投顾以及从专业化向智能化三次变革，从不同角度撬动了美国投顾行业发展。同时在美国公募基金行业费率下行 的激烈竞争过程中， 资金不断向头部机构集中，推升市场集中度，加剧马太效应。我们发现规模持续提升或增速下滑的机构各自有一定共性，并以此划分出扩张稳定 机构和扩张放缓机构两类。扩张稳定机构实现规模稳定增长的主要原因是抓住了特定Beta机遇、开启多元转型以及打造客户驱动的解决方案。反之，扩张放缓的资管 机构普遍由于聚焦主动管理、产品销售主导等原因，使其后续发展相对滞后于成长较快的机构。

他山之石：扩张稳定机构案例深层剖析

转型成功代表机构的起点和路径不同，但各有可取之处。1）道富全球资管（State Street Global Advisors）作为道富公司的资管子公司，是全球领先的资管机构，尤 其在指数投资领域占据了领导地位。凭借在指数领域的先发优势和面向机构客户的定制投顾服务，2002-2022年，道富全球资管的管理规模稳定增长，排名稳居全球 前5。2）普信集团（T Rowe Price）以成长股投资闻名，而后逐步完善业务布局。普信集团抓住了美国养老金市场快速发展的机遇，布局机构和个人养老金投资业务， 在上世纪90年代便已成为领先的养老金投资机构。而后随着美国买方投顾开启转型期，普信集团适时发力和转型投顾业务，同时重视多资产投资方案布局，驱动管理 规模和排名不断攀升，2002-2022年，普信集团规模排名从30名开外进入前10。3）NISA Investment秉持负债驱动投资（LDI）的固收稳健投资策略，专注为养老金 等机构投资者提供个性化的投资顾问服务，自2001年转型投顾业务以来发展稳健，2022年管理规模在全球和美国排名较2002年分别上升159位和49位。

以史为镜：扩张放缓机构案例总结借鉴

我们发现在美国买方投顾转型过程中，有部分大型资管机构规模扩张速度相对较低，他们具有一定共性，但同时在近年也在不断革新自身模式实现再成长，我们在此 列举了两个典型案例代表。1）机构A起步之初涉足了投行、经纪、财富管理等各项业务，通过两次关键并购完成了向纯粹资管机构的转变。机构A深耕主动管理的资 管业务，但金融危机给其后续规模增长造成了影响，且由于没有跟随美国指数化浪潮和买方投顾转型趋势，规模扩张速度有所放缓，最终被收购。2）机构B在2000年 以前一直是美国管理规模排名领先的资管机构，但在美国两次股市估值大幅压缩时期均遭遇较大程度的赎回，并被数次收购，但2010年后随着其逐步重视和布局买方 投顾业务，规模重回增长轨道。

经验启示：降费转型背景下我国资管机构如何守正出奇

以美国资管机构的发展经验为参考，对于资管机构而言，未来资管业务和财富管理业务缺一不可，双轮驱动可能是必然选择。一方面，通过重视投顾业务的布局，选 择合适的客群并精准匹配产品和服务体系，提升资管业务的粘性。另一方面，从客户需求出发，完善产品布局、包括布局和发展指数业务，为投顾业务提供坚实的产 品体系和解决方案体系支撑。