固收专题报告：全球出口结构的重构.pdf

上传者：风****
时间：2024/01/09
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固收专题报告：全球出口结构的重构。自 2018 年贸易战爆发至今，有关于中美脱钩、越南墨西哥等国家对中国的出口替代的分析层出不穷。但是本文试图从重点商品出口份额和结构变化的角度，论证一个观点：即贸易战对于中国出口总量的影响实则比较有限。

事实上，如果将出口商品区分为高端品类和中低端品类两种类型，那么数据显示，中国高端品类的出口份额仍在持续上升，中低端品类中，除了纺织服装的出口份额下降之外，其他商品的份额同样在不断抬升。整体而言，贸易战对中国出口总量的影响并不显著。

当然，如果我们聚焦中美贸易，美国的确试图在贸易战期间打压中国部分高端品类的对美出口，但是 2020 年的疫情中断了这一趋势，使得中美脱钩的效果大打折扣；在低端品类上，美国对中国出口的打压并不明显。而对于除美国之外的非美发达国家、以及发展中国家，其实在除了纺织服装之外的大多数商品进口中，都没有减少从中国进口的比例，尤其在机电、有机化学品、车辆、玩具和家具等众多领域，中国对相关经济体的出口份额仍在不断上升。

唯一不同的是纺织服装品类，中国面临被越南部分替代的风险。但是根据本文第二部分的测算，越南的替代程度存在很明显的天花板。我们认为，越南纺织服装产业的发展现状大致相当于中国 2016 年前后的水平，即纺织服装产业纺织服装产业进入到发展平稳期。然而，越南与中国相比，纺织服装在进入到产业平稳期时的生产效率是明显偏低的，主要原因在于设备投资相对不足、以及产业链承接环节比较初级。并且，以越南当前的财政实力和外商投资规模，越南很难出现类似中国 1986-2016 年那样的出口份额的巨幅上升。

综上，尽管外部环境动荡不安，全球出口份额时时刻刻处于重构的旋涡之中，但是从长期维度来看，中国仍将在较长的时间维度内占据相当高的国际份额。如果以 2024 年作为短期观察的窗口，我们测算出，中国出口增速有望回升至 1.2%-4.1%的区间内。