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涤纶长丝行业分析：行业格局走向集中，聚酯产业链利润有望向长丝端转移。涤纶长丝内外需求共振，行业景气度回暖。2023 年涤纶长丝行业景气度逐渐 回升，内需外销开始走强。2Q23 涤纶长丝国内需求开始回暖。2022 年以来 我国涤纶长丝出口量表现亮眼，其中 2Q23 出口量为 87.46 万吨，处于历年 最高位，对涤纶长丝总需求带来一定的拉动。全球纺织服装、服饰业下游消 费复苏，带动长丝需求增长。家纺方面，2023 上半年商品房竣工面积回升， 预计短期家纺市场需求仍存在修复的可能。

长丝供给端处于高开工率、低库存阶段。2022 年 Q2-Q4 长丝企业的库存天 数高达 30-32 天，处于近两年的历史高位。受益于 2023 年国内需求逐步复 苏、海外直接出口提升，2023 年涤纶长丝处于去库存阶段，长丝企业开工率 不断提升，库存天数持续走低。2023 年 Q1-Q3 长丝开工率分别为 73.45%、 85.02%、87.07%；库存天数同比分别为-3.67%、-42.64%、-61.51%。

行业格局走向集中，龙头企业不断巩固一体化优势、有望充分受益于集中度 提升。近年来长丝落后产能不堪成本重负而逐步出清，行业新增产能基本集 中在行业龙头，行业集中度持续提升，根据百川资讯，涤纶长丝行业 CR6 从 2017 年的 45%提高至 2022 年的 63%。我国涤纶龙头企业向产业链上游延 伸，配套上游的 PX 和 PTA，打造长丝全产业链，PX 方面，桐昆、新凤鸣及 恒逸石化布局印尼和文莱海外大炼化项目，合计 PX 权益产能约 542 万吨/年； PTA 方面，2023 年桐昆、新凤鸣、恒力合计扩产 1340 万吨/年。我们认为龙 头企业逐步完善聚酯涤纶全产业链布局，一体化成本优势日益凸显，竞争优 势愈发巩固，行业集中度持续提升，龙头企业有望在行业格局变革中受益。 短期聚酯产业链部分利润或将向长丝端转移，长期产业链利润分布将逐渐走 向均衡。据 PX、PTA、POY 三者各自在产业链中的价差占比可以看到，近年 来，产业链利润基本集中在 PX 和 PTA 端，POY 长丝端在产业链利润占比相 对较低。根据《中国石化市场预警报告（2023）》数据，2023-2027 年国内 PX 拟在建产能共计 1270 万吨/年，2023-2027 年大量 PTA 产能投产，国内 PTA 处于供大于求状态。长丝方面，产能投产高峰已过，且不断有落后产能 清出，2024 年上半年长丝产能投放基本告一段落。我们认为，短期来看，国 内 PX 需求仍有部分依赖进口，或将保持较高的行业景气度；PTA 产能相对过 剩，或将维持弱势；涤纶长丝市场景气度回暖，产业链部分利润将向涤纶长 丝端转移，短期涤纶长丝价差具备向上的可能性。长期来看，随着 PTA 产能投放结束、中小产能陆续退出，行业格局向好，长丝产业链各环节利润分布 或将走向均衡。