依依股份研究报告：宠物护理用品龙头竞争优势凸显，需求有望进一步修复.pdf

上传者：M*****
时间：2024/01/09
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依依股份研究报告：宠物护理用品龙头竞争优势凸显，需求有望进一步修复。全球养宠需求不断增加，中国宠物用品市场增量空间有望稳步提升。宠物行业包括宠物交易和宠物消费，目前已经发展成较完整的产业链。发达国家宠物行业发展逐渐成熟，全球宠物市场发展成熟预计 2023 年将达到 1810 亿美元。中国是全球第二大宠物市场，截至 2022 年宠物行业市场规模 847 亿元，随着养宠需求不断增加及渗透率提升，有望带动宠物清洁用品市场规模进一步提升。

聚焦海外市场，营收利润稳健增长。公司持续专注于宠物一次性卫生护理用品的研发与海外市场销售，2018-2022 年公司营业收入从 9.03 亿元提升至 15.16 亿元，营业收入 CAGR 为 13.83%。截至 2022 年外销市场销售占比超 90%，宠物一次性卫生护理用品销售占比为 95.32%。公司回购股份拟进行股权激励与员工共享发展成果，并形成有效激励。

外销客户稳定优质，规模化生产叠加产能释放，成本端下行有望实现盈利边际改善。公司主要客户包括亚马逊、PetSmat、沃尔玛、韩国 Coupang、Target、Chewy 等优质合作伙伴，海外客户准入门槛较高，凭借自身优势已成为多家客户独家供应商。公司已建立从采购到物流的精益化供应链模式，质量控制及高标准管理方法构建精细管理体系，新产能的释放有利于公司深化主营业务发展，突破现有产能瓶颈，增强公司产品供给保障能力。公司直接材料成本占比超 80%，在原材料环节具备较强的议价能力及相对稳定的采购渠道，预计产品毛利率随着成本回落有望得到进一步修复与提升。