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中船防务研究报告：军民一体造船企，盈利复苏先行者.pdf

上传者：新**
时间：2024/01/10
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中船防务研究报告：军民一体造船企，盈利复苏先行者。防务总装龙头迈入主业聚焦阶段，军民融合稳健发展。中船防务是中国船舶集团唯一“A+H”股上市平台，根据公司年报，下辖控股船厂黄埔文冲，同时持有广船国际 41.02%的股份。黄埔文冲为国家核心军工生产基地，在军用舰船、特种船、公务船等船型市占率居前，商货船以支线集装箱船和散货船为主。随着高价订单、高附加值船型进入交付节奏，公司业绩已呈现出改善趋势，有望迎来盈利释放拐点。

造船行业：老龄+环保需求处于长周期向上通道，龙头船企把握定价权。散货、油轮处于新一轮替换周期起点，环保转型紧迫性随时间推移增加，已进入产业化爆发阶段。替换+环保需求共振，叠加供给端非同步复苏抬升龙头船企话语权，中国船厂的竞争优势逐渐凸显且可持续。行业盈利复苏与重组整合两大短期拐点已至。自 21 年造船业迈入复苏阶段，中日韩船企走出多年亏损泥淖，集团重组节奏渐行渐近有望推动板块估值重新定价。

高价船占比、高附加值船占比、完工百分比收入确认占比，三大核心要素决定公司复苏节奏领先。根据年报，公司按照完工百分比确认的合同收入占比位于 80%~100%之间，复苏阶段新接订单更快进入交付确认节奏。公司未来交付的高价船占比、价格涨幅领先船型占比（集装箱船、PCC、MPP 等）均属领先，背后核心体现公司竞争力的提升。

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