公募“固收+”23年年度业绩回顾与策略分析.pdf

公募“固收+”23年年度业绩回顾与策略分析。2023 年以来固收+业绩整体改善，规模不再有大幅缩减，收益表现更加稳健 的二级债基数量一直在稳步上升，低仓位灵活规模和数量则仍在持续减少。 23 年二级债基发行保持稳定，偏债混合发行量持续降低；含权债基发行数量 减少，但发行规模大幅提升。2023 年定期持有模式的固收+产品发行依旧火 热，有超过一半的新发产品为定期持有产品。

近两年量化策略在固收+产品中逐渐得到重视，23 年有不少新成立的固收+ 产品启用有量化背景的基金经理进行管理；也有不少固收+产品增聘了有量 化背景的基金经理。成立满一年的量化策略固收+产品中招商蔡振、华夏宋 洋以及中信保诚提云涛等量化背景基金经理管理的多只产品在 23 年都有不 错表现。

23 年固收+业绩整体改善，长期持有体验更佳

2023 年固收+业绩有所改善，整体平均收益转正，含权债基和二级债基平均 都能实现正的收益，平均回撤水平也逐渐回到了 19-21 年。23 年固收+产品 中含权债基表现稳健，大部分产品的回撤都控制在-2%以内，收益大多为 正。含股债基 23 年以来回撤大多控制在-5%以内，收益集中在(-4%，4%]的 区间内，产品业绩有所分化，正收益和负收益的产品基本各占一半。

从更长的投资周期来看，近 5 年的业绩表现数据显示，固收+能够提供比中 长纯债更高的投资收益，风险调整收益也要明显优于主动权益产品，风险更 小，收益更稳健。同时，随着投资期限的拉长，固收+产品的风险投资收益 有明显增加，而中长纯债则出现下滑。从长期投资的角度来说，固收+产品 非常适合作为风险偏好相对较低的投资者介入权益市场的投资工具。

资产配置：股票仓位持续下滑，不少产品选择转债进行加仓

23 年含股债基的股票仓位在 Q1 达到高点，随后持续下滑。二级债基 23Q3 仓位基本与 Q2 持平，在 12%左右。偏债混合和低仓位灵活的股票仓位要高 于二级债基，23Q3 仓位分别为 18.5%和 17.3%，低仓位灵活仓位波动更 大。近 5 年绩优基金的股票仓位小于绩差基金，择时能力强，23 年以来的调 整期能快速下调仓位，降低产品风险。与股票仓位相反，绩优基金的债券仓 位高于绩差基金，与绩优基金更为稳健的收益相一致。

23 年固收+产品转债仓位大多先降后升，含权债基 23Q3 的转债仓位约为 13%，与 23Q2 基本持平；二级债基、偏债混合和中仓位转债 23Q3 的转债 仓位分别为 9.2%、7.7%、36.2%，较 23Q2 有大幅增长，分别为+2.9%、 +2.4%、+2.6%。可以看出，由于转债“攻守兼备“的特性，含股债基中也 有不少产品选择增持转债来增加权益仓位。