巨子生物研究报告：重组胶原蛋白产业化龙头，品牌力持续强化.pdf

巨子生物研究报告：重组胶原蛋白产业化龙头，品牌力持续强化。重组胶原蛋白产业化龙头，业绩增长提速。巨子生物作为国内重组胶原蛋白产业化 龙头企业，借助专有的合成生物学技术平台，已设计及开发多种类型的重组胶原蛋 白、稀有人参皂苷及其他生物活性成分；并不断向下游延伸，由医疗器械拓展到功 效性护肤品、保健食品及其他应用，凭借研产销一体化产业链优势多元化布局，已 形成可复美及可丽金两大差异化旗舰品牌及丰富产品矩阵。多品牌助力叠加线上 C 端迅速起量，2019-2022 年公司营收 CAGR 为 35.2%，归母净利润 CAGR 为 22%； 2023H1 营收 16.06 亿元（+63.0%，同增，下同），归母净利润 6.67 亿元（+52.5%）， 业绩增长进一步提速。

重组胶原蛋白市场成长空间广阔。重组胶原蛋白具有高生物活性及兼容性、低免疫 原性等内在优势，聚焦修护及抗衰功效，应用方向涉及医用敷料、功效性护肤品、 肌肤焕活产品等，有望逐步替代透明质酸成分市场，极具发展前景。根据弗若斯特 沙利文报告数据，按零售额计，中国重组胶原蛋白产品市场规模预计将从 2022 年 185 亿元增至 2027 年 1083 亿元，CAGR 为 42.4%；市场渗透率将从 2022 年 46.6% 增至 2027 年 62.3%。公司作为重组胶原蛋白产业化引领者，竞争优势明显。

核心旗舰品牌产品矩阵持续丰富，填充剂有望贡献新增量。公司凭借专有合成生物 学技术平台铸就关键竞争优势及技术准入壁垒，推动产业化发展；凭借强科研实力 已打造多元化产品矩阵及丰富在研管线，截至 2022 年末，公司拥有 8 个主要品牌， 共有 121 项 SKU，在研项目近 130 项。公司两大核心旗舰品牌可复美及可丽金定 位清晰，贡献核心业绩增长引擎，2023H1 合计营收占比达到 96.5%。可复美由械 到妆，主打修护；医用敷料品牌心智成熟，依靠专业医疗机构背书强化妆品优质产 品力，胶原棒、舒舒贴等新品放量明显。可丽金持续上新赋能紧致系列产品，搭载 重组胶原蛋白仿生组合技术核心科技成分，抗衰定位进一步清晰；嘭嘭次抛、胶原 大膜王等新品广受欢迎。肌肤焕活产品目前有 4 款填充剂在研，其中 2 款有望在 2024 年落地；凭借公司领先的重组胶原蛋白技术及多年来械字号产品深厚的医疗 机构推广积淀，重组胶原蛋白填充剂的上市有望迅速抢占市场，带来新的增长引擎。