宁波韵升研究报告：永磁强者厚积薄发，把握新时代发展机遇.pdf

宁波韵升研究报告：永磁强者厚积薄发，把握新时代发展机遇。四大维度构建公司核心竞争力。公司是高性能钕铁硼行业领先的制造 商，深耕钕铁硼磁材领域二十余载年，在四大维度构建核心竞争力。1） 资源优势：公司在全球最重要的轻稀土产区包头建厂，与中国海外地勘龙 头中矿资源合作在非洲开发稀土矿，已取得赞比亚孔布瓦稀土矿探矿权。 2）技术优势：经过多年的技术沉淀，公司掌握了包括稀土产品配方、晶 界扩散、重稀土减量化控制等在内的多项高性能钕铁硼磁材核心技术与工 艺。 3）规模优势：现具备钕铁硼坯料产能 2.1万吨/年，其中晶界扩散产 能 1万吨/年，在建包头1.5万吨新产能预计于2024年年中开始投产，远期 产能规划高达3.6万吨。4）赛道和客户优势：公司以新能源汽车领域为核 心持续发展突破，巩固并提升在消费电子和伺服电机领域的领先优势，积 极布局人形机器人赛道，客户包含比亚迪、欧洲大陆、舍弗勒、格力、松 下电器、汇川技术等行业翘楚，携手客户共同谋求新时代发展机遇。

稀土价格趋于理性，盈利能力得到修复。从矿端口径计算，我们预测 镨钕2023年供大于求，但随着指标增速放缓过剩情况将得到缓解，同时 考虑到指标任务和企业实际生产存在偏差以及稀土矿进口不稳定，实际供 给略小于理论供给，预计2024年和2025年供需有望保持紧平衡，供给弹 性主要取决于澳大利亚Lynas分离厂万吨镨钕扩建进度。预计镨钕氧化物 价格将在2023年先震荡下行，在2024年企稳，最后在2025年略有上涨但 是难以达到2022年高位。公司盈利能力与稀土价格波动水平高度相关， 当价格企稳并略有抬升时，公司盈利能力有望得到修复。

新能源和节能环保领域成为需求的主要边际增量，远期人形机器人将 有望接力拉动需求高增长。稀土永磁行业由供给驱动向需求驱动转移，在 双碳和全球经济复苏背景下，新能源汽车、风力发电、节能空调等新能源 和节能环保领域在当前贡献主要边际增量，而人形机器人将在远期大规模 应用后有望接力继续拉动需求高增长。根据我们测算，2023-2025年全球 高性能钕铁硼总需求CAGR为13.1%，行业有望继续保持高增长，其中，新 能源汽车领域CAGR为23.1%，贡献主要增量。